黑色家电行业系列报告（一）：周期弱化价值重塑黑电行业的三重预期差-260622（27页）.pdf

《黑色家电行业系列报告（一）：周期弱化价值重塑黑电行业的三重预期差-260622（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《黑色家电行业系列报告（一）：周期弱化价值重塑黑电行业的三重预期差-260622（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责声声明明证证券券研研究究报报告告行行业业深深度度黑黑色色家家电电周周期期弱弱化化，价价值值重重塑塑，黑黑电电行行业业的的三三重重预预期期差差黑黑色色家家电电行行业业系系列列报报告告（一一）2026 年年 06 月月 22 日日评评级级同同步步大大市市评级变动维持涨涨跌跌幅幅比比较较资料来源：财汇，财信证券%1M3M12M黑色家电-16.5-12.0-1.1沪深 300-3.51.922.7周周心心怡怡分分析析师师执业证书编号：S相相关关报报告告1 黑色家电行业点评：5 月面板涨价动能趋弱，彩 电 市 场 份 额 进 一 步 向 国 产 品 牌 集

2、 中 2026-06-012 黑色家电行业点评：彩电出口地区结构分化，看好新兴市场需求弹性 2026-04-233 黑色家电行业点评：3 月面板供需整体偏紧，价格延续上涨，Q1 彩电新品频出，全面升级2026-03-31重重点点公公司司2025A2026E2027E评评级级EPS（元元）PE（倍倍）EPS（元元）PE（倍倍）EPS（元元）PE（倍倍）海信视像1.8813.292.2511.132.669.41买入资料来源：财汇，财信证券投投资资要要点点黑黑电电行行业业存存在在三三大大预预期期差差，行行业业成成长长空空间间显显著著优优于于市市场场认认知知。1）市场格局方面，与白电行业 CR3 稳

3、定在 65%-80%的寡头格局不同，2026Q1 彩电线上渠道 CR3 仅为 34.78%，线下为 54.51%，国产品牌凭借成本优势实现国产替代，全球彩电产业格局整合重构，行业集中度提升空间明确。2）当前我国彩电市场以存量为主，年出货量持续下滑，相较美国彩电行业的稳健表现，中国存在巨大的彩电存量更新缺口，需求潜力尚未被有效激活。3）面板是彩电成本端占比最大且波动最大的变量，过往彩电随着面板行业的价格周期波动，盈利存在相应变化，而随着面板行业格局的稳固，行业周期波动有望减弱，盈利能力有望改善；另外，在高端化和智能化趋势下，彩电高附加值部件的成本占比相对提升，弱化了对面板价格波动的敏感度。面面板

4、板周周期期波波动动系系统统性性减减弱弱，LCD 寡寡头头垄垄断断格格局局下下供供给给端端趋趋于于稳稳态态。面板占电视原材料成本约 69%，历史上 2016-2017 年、2020-2021 年两轮面板涨价周期曾导致黑电行业净利率从 4.30%降至 1.13%、甚至跌至负值。当前周期趋缓的核心逻辑在于供给端格局的深刻变化：中国大陆 LCD 面板产能全球占比从 2022 年 69%提升至 2024 年 74%，2023 年行业 CR3 达 63.60%，寡头格局下龙头通过调节稼动率按需排产避免价格战。韩系厂商陆续退出 LCD产线，让渡市场份额，2021-2025 年三星显示、LGD 相继关闭最后一

5、条 LCD产线，中韩技术路径分化为 LCD 与 OLED 的博弈。与此同时，电视大屏化趋势、Mini LED 高端化升级及车载商显等多元化需求，有效消化显示面板产能，弱化单一彩电需求波动对面板周期的影响。需需求求端端三三重重驱驱动动共共振振，存存量量更更新新潜潜力力与与出出海海增增量量形形成成戴戴维维斯斯双双击击。1）国内电视开机率处于历史低位，2025 年全国电视平均开机率预计仅 30.2%。政策端变革从供给端重塑电视内容生态，AI 大模型赋能降低操作门槛，有效提高电视开机率和日活用户，政策端变革与智能交互形成“内容扩容+交互简化”的双击效应。2）消费者对彩电的沉浸式视听需求随技术进步而升级

6、，大屏化和高端化行业趋势明显，产品结构持续升级，2026Q1，75 英寸彩电在我国的销量占比达到 25.1%，Mini LED 电视销量占比达 36.0%、销额占比59.4%。3）出口增量方面，以海信为例，海外市场价格指数从 2023 年的 75增至 2025 年的 83，相比国内的价格指数始终处于 100 以上，国产品牌在海外的价格指数仍存在提升空间，新兴市场则处于渗透率快速提升的成长期，升级需求与新增需求叠加为中国品牌提供持续增量动能。投投资资建建议议：目前彩电行业面板周期趋稳、行业整体集中度提升空间明确、需求端三重驱动共振，龙头盈利质量持续改善，行业配置价值凸显，因此我们维持对黑色家电行