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1、环保行业深度跟踪算电协同风起时，固废价值重估至算电协同持续推进，聚焦圣元环保、盈峰环境等卡位领先企业。政策层面，“算电协同”写入2026年政府工作报告，绿电直连政策将生物质发电纳入直供范围，制度条件趋于成熟。2025年以来，圣元环保、旺能环境、瀚蓝环境等9家上市公司加速布局算电协同，盈峰环境亦通过算力租赁方式参与，行业从概念验证进入实质性落地阶段。（1）圣元环保：根据泉州移动官方公众号披露，近期泉州移动与圣元环保达成“算力+能源”的南安绿色智算中心的共建合作协议：规划总投资金额达52.8亿元，计划部署标准机柜510个，规划总体算力规模达1.5万PFLOPS。本次规划打造可复制、可推广的数绿融合

2、商业模式，在全国其他12个垃圾焚烧发电厂复制拓展，力争打造一张覆盖全国的“绿电算力网络”。（2）盈峰环境：根据公司财报，盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，年报首次单列智云计算收入项，实现2.48亿元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租赁对应资产科目长期应收款cdot+使用权资产规模已达73.46亿元，对盈峰智能清洁科技、盈峰智算担保额度新增至106亿元，项目扩张节奏明显提速。典型垃圾焚烧算电协同项目利润测算：单个项目利润翻倍增厚，商业模式转型升级。我们针对典型项目进行利润测算：项目运营产能2800吨/日（其中约600吨/日产能面临国补到期问题）、总装机容量70兆瓦、年发电

3、量约4.8-5亿度；规划部署510个标准机柜、1.5万PFLOPS算力。测算显示，传统纯发电上网模式下该项目利润约0.54亿元；若仅出售绿电，则当内部结算电价在0.45-0.60元/度区间内，垃圾焚烧厂净利润弹性17%-61%，增厚确定性强；算电协同模式下，通过电价差降低数据中心运营成本、同时获取机柜出租收益，项目总利润可达1.22亿元，较传统模式增厚约125%。若进一步开拓蒸汽制冷收益、参与数据中心股权投资，利润弹性还可进一步提升。垃圾焚烧板块当前估值低、股息高、安全边际充足，算电协同打开估值重构空间。垃圾焚烧具备正宗绿电、连续稳发、城市近郊区位三重优势，是适配数据中心绿电占比要求的优质基荷

4、电源。业绩层面，固废企业盈利稳健，2025年/26Q1垃圾焚烧及水务板块扣非归母净利润98/28亿元（同比+1.9%/+2.7%），现金流持续改善，2025年垃圾焚烧/水务板块简略自由现金流34/4亿元。分红提升逻辑持续兑现，2021-2025年固废水务样本股平均分红比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15。估值层面，按照我们预测重点公司2026年PE仅7-13倍，处于历史低位，安全边际充足；炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等增量业务有望持续贡献业绩弹性，板块兼具业绩稳健、高分红、低估值特征，是被市场严重忽视的算电协同优质绿电资产。风险提示。算电协同典型项目测算结果与实

5、际情况存在偏差的风险；政策变动风险；分红低预期；订单和新业务布局低预期等。一、算电协同模式下可实现利润翻倍增厚，各固废公司进展提速（一）固废公司算电协同加速推进，绿电直供政策制度逐步完善固废公司持续推动算电一体化布局进展。2025年以来垃圾焚烧发电企业加速探索算电协同模式，已有圣元环保、旺能环境、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、永兴股份、绿色动力、中科环保、光大环境等9家上市公司明确披露相关进展。其中：（1）圣元环保与泉州移动合作共建南安绿色智算中心，探索IDC业务绿电直供协同模式；（2）旺能环境湖州零碳智算中心已完成备案并通过省级专家评审，依托南太湖2150吨/日处理能力为数据中心提供稳定绿电

6、；（3）瀚蓝环境与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心业务；（4）军信股份与长沙数字集团合作拟在长沙垃圾焚烧项目中配套建设绿色算力中心，并在吉尔吉斯斯坦多个项目布局算电协同；（5）伟明环保与温州龙湾政府、中国移动温州分公司签订协议探索协同智算中心商业模式；（6）永兴股份组建专项部门攻关IDC合作等低碳零碳新业态，绿色动力、中科环保、光大环境亦在积极研究或推进垃圾焚烧发电+IDC等新业务场景。行业从概念验证逐步进入实质性落地阶段，商业模式有望从ToG向ToB优化，打开盈利与估值天花板。算电协同政策体系逐步完善，垃圾焚烧绿电直供的制度条件趋于成熟。从政策演进看，算电协同经历了从设