亚马逊-美股公司研究报告-23年看好业绩反转修复核心优势助力长期稳健发展-230528（40页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告美股公司深度美股公司深度 互联网电商互联网电商 亚马逊亚马逊:23:23 年看好业绩反转修年看好业绩反转修复，核心优势助力长期稳健发展复，核心优势助力长期稳健发展 核心观点核心观点 公司作为全球电商龙头及科技巨头，业务布局涉及零售电商、云计算、流媒体等多领域；22 年公司出现营收承压业绩下滑，我们预计 23 年或营收增速或将略有改善，业绩有望出现相对好转。首先对于

2、核心零售业务，我们认为增长主要来自 3P 卖家服务、广告、订阅等服务业务，商品零售（1P 在线电商和实体零售）增速预计保持平稳。对于云计算业务来说，23Q1 营收增速持续下滑，全年或难以看到明显改善，主要系宏观影响导致企业 IT Budget收缩，叠加 AWS Capex 预期收缩，AWS 短期营收增速或将布局平稳增长阶段。亚马逊是全球科技巨头，业务布局多点开花。亚马逊是全球科技巨头，业务布局多点开花。亚马逊（Amazon）于 1994 年在西雅图成立，是全球市值第一电商龙头和领先的互联网科技企业。公司业务布局全面，涉及各类电商零售、流媒体、云服务、工具类业务等，其主要收入来源为在线商城、第三

3、方卖家服务、广告服务、订阅服务和云服务（AWS）。公司主要深耕美国市场，同时借助强大科技实力为世界各地消费者提供服务。核心零售业务：经济下行背景下核心零售或将承压，我们预计全核心零售业务：经济下行背景下核心零售或将承压，我们预计全年保持年保持 9.1%营收增速。营收增速。1）1P 电商：主要收入为物流和售卖商品，利润为物流利润与自营差价，由于欧美市场短期经济或有下行风险，1P 自营营收预计短期承压；2）实体零售：主要包括 Whole Food、Amazon Fresh 等，线下零售有望持续保持韧性；3）三方卖家服务：营收主要来自抽佣（一般为 8%-15%）、物流履约服务（FBA&FBM）等，我

4、们预计 23 年整体 3P 出货和公司 take rate有望继续上涨；4）广告服务：主要包括商品赞助广告和展示广告，由于亚马逊优秀的转换效果叠加传统广告商隐私政策限制，近两年广告收入快速增长，23 年广告收入有望保持稳健提升；5）订阅服务：主要包括 Prime 订阅服务和流媒体订阅，短期来看受益于 Prime 价格提升以及用户增长，23 年 Prime 订阅有望持续增长，但是长期来看，随着北美 Prime 用户渗透率逐渐饱和，订阅业务增速或将下行；6）其他：主要包括信用卡服务。首次评级首次评级 买入买入 孙晓磊 SAC 编号:S1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰

5、SAC 编号:S1440521100004 发布日期：2023 年 05 月 28 日 当前股价：115 美元 目标价格 6 个月：135 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-9.55/-0.80-26.53/-23.23-97.50/-63.56 12 月最高/最低价（美元）3386.30/81.82 总股本（万股）1,020,165.42 流通股本（万股）1,020,165.42 总市值（亿美元）8,685.69 流通市值（亿美元）8,685.69 近 3 月日均成交量（万）8029.07 主要股东 Jeffre

6、y P.Bezos 12.70%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -96%-46%4%54%2022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/5亚马逊标普500亚马逊亚马逊(AMZN.O)(AMZN.O)美股公司深度报告 亚马逊亚马逊 请参阅最后一页的重要声明 云计算业务：领先优势突出，成为云计算业务：领先优势突出，成为 Amazon 增长的重要动能。增长的重要动能。从全球市场份额来看，亚马逊 AWS 稳居全行业第一，技术和规模优势明显。但