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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20262026年年0606月月2222日日商贸零售行业商贸零售行业2026年年中期投资策略中期投资策略个股择优，静待个股择优，静待破晓破晓行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：张峻豪021-执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-执证编码：S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-执证编码：S09805230900042026年06月21日2026年06月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资

2、摘要n20262026年上半年回顾：年上半年回顾：26年以来零售及美护板块的行情表现压力较大，截至6.18跌幅处于申万行业前三，这一方面系科技与消费的基本面叙事差异下，在今年加速推动了不同板块资金的极致分化；另一方面，行业自身基本面也在外部冲击、政策效应弱化等多因素共同影响下有所承压，26年5月社零增速-0.6%，23年疫情后首次转负。但在行业悲观预期下仍然存一定结构性亮点：1）高端消费复苏：国内资产价格企稳带来的财富效应正逐步向高端消费传导，国际奢侈品集团以及高端百货商场呈现明确数据拐点；2）出海消费仍具高景气：2026Q1全国跨境电商进出口总额同比+8.5%，跨境电商企业延续高增长；3）反

3、内卷成效初显：国内经济价格指数稳步回暖，电商平台被密集约谈，平台反内卷推进下，有望进一步打通消费的量价恢复通道。n各子板块分析：各子板块分析：1 1）美容护理：）美容护理：26年1-5月化妆品社零实现销售额1985亿元，同增4.9%较为平稳。外资品牌复苏较为明显，但国货龙头仍有一定韧性，此外多品牌布局已经为企业未来长期发展重要抓手。2 2）黄金珠宝：）黄金珠宝：金价的剧烈波动扰乱了消费需求释放的节奏。2026年Q1金银珠宝社零销售额同增12.6%，但在金价大幅波动下4-5月分别同比-21.3%/-8.9%。但后续金价的短期回调也有助于释放此前压制需求，而头部品牌通过渠道优化和产品创新仍有助于长

4、期持续成长。3 3）跨境出海：）跨境出海：跨境电商平台仍保持稳定高增，亚马逊平台Q1网上销售额同增11.9%，为两年内新高，头部出海品牌积极通过AI赋能产品创新实现迭代增长；4 4）线下零售：）线下零售：2026年1-5月社零数据来看，必需消费品为主的便利店和超市业态同比增速分别达到6.8%/3.6%，而可选为主百货业态仍处于下滑状态。各类折扣零售新业态创新仍层出不穷，同时在渠道调改下部分区域零售企业已有一定业绩拐点。n投资建议：投资建议：维持板块“优于大市”评级。在经历上半年的极致分化后，市场风格有一定再平衡可能，短期外围宏观环境的复杂化并未改变消费龙头的韧性，随着相关标的估值回归低位，整体

5、布局性价比已经显现。长期具备全球化布局视野、深度拥抱AI技术实现全链路升级，以及凭借强产品力精准契合消费者需求的龙头公司，正加速兑现长期配置价值。各子板块推荐梳理:1）美容护理：）美容护理：珀莱雅、毛戈平、登康口腔、贝泰妮等。2）黄金珠宝：）黄金珠宝：潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等。3）跨境出海：）跨境出海：安克创新、绿联科技、小商品城等。4 4）线下零售：）线下零售：名创优品、家家悦、重百集团等。n风险提示：风险提示：终端消费需求不及预期，竞争加剧影响企业盈利能力，企业管理层变动调整导致经营能力受损，并购后管理不善带来商誉增加等。附表：重点公司盈利预测及估值代码代码公司公司名称名称投资

6、投资评级评级收盘价收盘价总市值（亿元）总市值（亿元）EPSEPS PEPE6-186-1820252026E2027E2028E20252026E2027E2028E603605.SH珀莱雅优于大市64.642563.784.174.684.9418.1015.5113.8213.09300866.SZ安克创新优于大市117.116284.786.187.558.9324.1018.9515.5113.11002345.SZ潮宏基优于大市9.63860.570.750.870.9922.3512.8411.079.73资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测YWQUyRmPuNtMpQq