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1、渠道变革下的新秩序啤酒逐浪深度报告系列首篇投资要点：近些年啤酒行业需求表现不及预期，同时精酿啤酒浪潮兴起，新零售业态引领革新，市场担忧传统啤酒龙头份额被挤压。在美加墨世界杯开赛之际，本文就市场关切内容展开深度剖析，重点解答以下关键问题：1、复盘行业高端化节奏及精酿啤酒的影响？2、行业趋势，如何看待新零售业态对啤酒企业的影响？3、当前各酒企经营布局及展望？我们基于行业现状持续寻找机会，聚焦行业业态演变，推出更多啤酒逐浪系列报告。高端化节奏放缓，企业表现分化。近三年受外部需求影响，啤酒销量略有承压，高端化节奏趋缓。分价格带来看，超高端（15元+）静待需求复苏，高端（10-15元）整体仍有压力，次高

2、端（8-10元）持续扩容，中低档（8元以下）升级空间充足。企业端，2025年场景受损背景下，啤酒企业持续加码非现饮渠道扩展，经营表现有所分化。华润啤酒、青岛啤酒定力较足，渠道反馈喜力销量增速约20%，燕京啤酒U8放量驱动下，改革势能持续释放，重庆啤酒表现稳健，乌苏逐步企稳，百威亚太持续承压，超高端产品受损较大。啤酒行业攻守易势，新零售业态百花齐放。过去啤酒企业在持续整合格局的过程中，将资源集中于基地市场，外地品牌突破难度较大。但伴随近些年零售渠道革新带动产业链重塑，新零售渠道正在逐步吞噬以线下经销商为代表的传统渠道份额，成为消费者的首要选择。同时，精酿啤酒崛起，其价格站位更高，可视为行业高端化

3、的支线赛道，驱动吨价中枢上移，为啤酒赛道开拓增量空间，中小企业亦凭借精酿起势。啤酒企业不可忽视当前格局的变化，应积极顺应渠道变革方向，加速线上线下一体化融合，前瞻布局渠道创新，依托新零售发展红利，突破传统区域壁垒，攻占竞品优势市场。展望2026H2：场景持续修复，企业经营更务实。2025年末CPI增速环比持续改善，场景修复信号增强，叠加世界杯及可能出现的厄尔尼诺，或将带动现饮需求回升，啤酒企业有望在低基数下实现较好增长。成本端，铝罐、瓦楞纸、大麦价格均有所上涨，预计二季度成本影响或将逐步在报表端体现，当前建议持续跟踪大宗传导节奏及企业动作。经营方面，啤酒企业更加务实理性，聚焦效率提升。华润啤酒

4、深化三精主义，喜力预计延续高增，青岛啤酒渠道精细化管理，重庆啤酒发力1L装精酿，费投保持谨慎。燕京啤酒U8增长势能仍在，新品A10有望成为新增长引擎，百威亚太聚焦份额修复，稳定销量。投资建议：优选经营确定性较强的龙头企业、改革弹性充足的后发标的，重视高股息配置价值，首次覆盖，给予啤酒行业“推荐”评级。伴随啤酒旺季临近，餐饮场景持续修复，行业需求有望改善回暖，带动销量实现较好增长。同时，新零售渠道竞争加剧，成本压力亦对企业经营带来挑战。结合经营底色及盈利弹性，我们建议关注白酒减值落地后质价双优、新零售布局具备前瞻性的华润啤酒，以及改革势能强劲、净利率仍有提升空间的后发者燕京啤酒，留意经营稳健、股

5、息率较高的青岛啤酒(mathsfA+mathsfH股）重庆啤酒及经营有望反转的百威亚太。前言：近些年啤酒行业需求表现如波浪涌动，2025年高端化节奏放缓。同时，精酿啤酒浪潮兴起，新零售革新颠覆渠道模式，市场担忧传统啤酒龙头份额被挤压。本文写于2026美加墨世界杯开幕之前，聚焦啤酒行业发展演变及市场关切内容展开深度剖析，重点解答以下关键问题：1、行业更新，复盘行业高端化节奏及精酿啤酒的影响？2、行业趋势，如何看待新零售业态对啤酒企业的影响？3、企业视角，当前各酒企经营布局及展望？本文为啤酒逐浪报告系列首篇，后续将推出更多啤酒逐浪系列报告。1、高端化节奏放缓，企业表现分化短期吨价面临压力，长期高端

6、化趋势不改。自2017年开始，高端化成为啤酒行业共同主线。伴随行业高端化进程步入下半场，升级节奏有所放缓，2024-2025年CR6平均吨价回落。恰似浪潮，潮起潮落、波澜起伏，高端化节奏亦有波动，当前回落实为需求承压下的短期波动，行业长期升级逻辑并未动摇，啤酒吨价上行趋势依旧明确。1.1、高端化：节奏略缓，方向不改高端化节奏更新：需求环境偏弱，升级仍在延续。自2017年行业启动高端化进程，前六大啤酒企业（包含华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百威中国、珠江啤酒，后同）持续推动产品结构升级，高端化运营逐渐落地，吨价步入快速上行通道。而近些年受外部需求影响，啤酒销量略有承压，但行业价格整体保