宝色股份-公司首次覆盖报告：特材压力容器领跑者受益碳中和及海工高景气-230519（29页）.pdf

1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 宝色股份宝色股份（300402.SZ）2023 年 05 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/5/18 当前股价(元)19.53 一年最高最低(元)29.52/18.00 总市值(亿元)39.45 流通市值(亿元)39.45 总股本(亿股)2.02 流通股本(亿股)2.02 近 3 个月换手率(%)53.93 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 特材压力容器领跑者，受益碳中和及海工高景气特材压力容器领跑者，受益碳中和及海工高景气 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分

2、析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 特材压力容器特材压力容器行业行业龙头龙头，持续受益于下游景气回升持续受益于下游景气回升 公司产品为高端非标特材压力容器，主要包括换热器、塔器、反应器等，产品覆盖化工、新能源、环保、舰船及海洋工程等行业。随着国家“双碳”战略逐步落地，石油化工行业迎来产业升级，动力电池、光伏、光热等新能源行业保持景气，海工装备需求提升，公司有望持续受益。我们预测公司 2023-2025 年实现归母净利润 0.76/1.10/1.45 亿元，EPS 为 0.38/0.55/0.72

3、 元/股，当前股价对应 PE 为51.79/35.73/27.22 倍。公司估值水平略高于行业均值，鉴于公司所生产的特材压力容器渗透率不断提升，首次覆盖，给予“买入”评级。特材压力特材压力容器市场空间保持增长容器市场空间保持增长，石化行业迎来产业升级石化行业迎来产业升级 随着我国产业经济的逐步发展，压力容器市场空间保持增长态势。沙利文数据显示 2024 年中国压力容器市场规模为 3100 亿元，2019-2024 年复合增速为 18.3%，其中特材类压力容器具有耐高温、耐高压、耐腐蚀的特征，我们预计渗透率将进一步提升，公司有望持续受益。从下游来看，石化行业正迎来产业升级机遇期，产业链相关环节建

4、设投资逐步增加，给特材压力容器行业的发展带来有力支撑。新能源、海工新能源、海工行业行业保持保持高成长，高成长，特材压力容器特材压力容器需求需求快速提升快速提升 2022 年中国新能源汽车销量同比增长 93.4%，销量高速增长带来动力电池需求持续扩张；我国光伏新增装机量有望 2025 年增至 110GW，光伏装机容量高速增长带来多晶硅量价齐升；光热发电在政策驱动下有望迎来快速增长。海洋强国战略下，2023 年舰船景气度将得以延续，船舶制造依然向好。定增突破产能瓶颈，打开成长空间定增突破产能瓶颈，打开成长空间 2023 年，公司定向发行拟募集资金总额不超过 7.2 亿元，投入到高端特材装备智能制造

5、、建设舰船及海洋工程装备制造提质扩能、建设技术研究院三大项目并偿债补流，帮助公司突破产能瓶颈，扩大装备制造板块业务规模，提升订单承接和交付能力，项目全部达产后预计新增收入 11.14 亿元。风险提示：风险提示：下游行业资本开支不及预期；新业务及客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,257 1,409 1,764 2,590 3,314 YOY(%)15.1 12.1 25.2 46.9 28.0 归母净利润(百万元)53 60 76 110 145 YOY(%)30.8 14.1 26

6、.2 44.9 31.3 毛利率(%)18.4 19.7 18.0 17.6 17.4 净利率(%)4.2 4.3 4.3 4.3 4.4 ROE(%)8.4 9.0 10.2 13.3 15.5 EPS(摊薄/元)0.26 0.30 0.38 0.55 0.72 P/E(倍)74.6 65.4 51.8 35.7 27.2 P/B(倍)6.2 5.9 5.3 4.8 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%2022-052022-092023-01宝色股份沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公