星昊医药-北交所新股申购报告：医药创新“小巨人”核心技术CMC、CMO一体化-230516（28页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 2023 年 05 月 16 日 全面参与金融信创体系建设，部署金融智能化应用促进银行数字化转型北交所首次覆盖报告-2023.5.15 压缩空气供应业务业绩初显，2022年营收3.4亿元同比增长14%新三板公司研究报告-2023.5.15 电力设备“小巨人”迈步新能源储能，年报一季报高成长性亮眼北交所信息更新-2023.5.14 星昊医药（星昊医药（430017.BJ）医药创新“小巨人”，核心技术医药创新“小巨人”，核心技术 CMC/CMO 一体化一体化 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师

2、）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 行业行业现状现状：医药行业呈现专业化分工趋势医药行业呈现专业化分工趋势，CMC/CMO 尚未形成龙头企业尚未形成龙头企业 医药行业属于技术密集型、资金密集型产业，其产品的生产经营具有高技术、高收益、高风险的特点。我国医药产业正处于仿制药为主到创新药为主的战略转型时期，MAH 等政策促进医药行业专业化分工，直接利好 CMC/CMO 产业发展。现阶段国内市场在 CMC/CMO 领域集中度低，尚未形成行业龙头企业。近十年来，我国 CMO 行业快速成长，在全球市场终端占比不断提高。根据招股说明书披露，Frost&Sullivan 预测我国 2

3、024 年 CMO 行业市场规模约 105 亿美元。星昊医药的主要产品市场中，神经系统用药市场规模逐渐趋于稳定，消化系统及代谢用药、抗肿瘤药及免疫调节剂和抗流感病毒用药需求呈现上升态势。整体上相关行业壁垒由核心技术要求高，业务资质管理严格，销售渠道需积累三个方面构成，具有行业分工细化加强，小型药物科技公司兴起的发展趋势。公司公司情况情况：专注新药和仿制药研究与商业化专注新药和仿制药研究与商业化，注重注重 CMC/CMO 业务发展业务发展 星昊医药成立于 2000 年，发展过程中经历了两次转型，由初创的技术提供商转变为药品提供商，再转型为药品创制的平台服务商。如今，星昊医药专注新药和仿制药的研究

4、与商业化，聚焦于自身核心技术产业化的 CMC/CMO 一体化服务，2021 年的项目收入增长率为 43.98%。近三年来，星昊医药营收增长至 6 亿元左右，销售收入的主力产品是复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射剂，合并占比超 60%。胞磷胆碱钠注射液和醋酸奥曲肽注射剂提供高毛利率，约 95%。研发费用逐年上升，2022 年研发费用率为 8.72%。亮点探讨：亮点探讨：专精特新“小巨人”，专精特新“小巨人”，CMC/CMO 业务具有先发优势业务具有先发优势 作为 CMC/CMO 领域较早进入的平台型公司，星昊医药具有一定先发优势。在药品研发领域，星昊医药拥有 32 项发明专利，4 项核心技术，拥有可比

5、公司中最多的药品批件数量，研发技术优势显著。本次募集资金拟用于建设创新药物产业化共享平台二期的一条口崩片生产线，以及三期的长效/超长效缓释制剂生产线和口崩制剂新产品研发项目。可比公司可比公司 2022 年年 PE 均值均值 31.13X 星昊医药近年研发属性突出，多种创新药在等待审批，CMC/CMO 业务前景广阔。随着募投项目顺利推进，星昊医药或有望在口崩制剂等新药研发和CMC/CMO 服务平台建设方面构筑更深的技术壁垒。选取圣诺生物、南新制药、苑东生物、汇宇制药作为估值对比标的，2022 年可比公司 PE 平均值为 31.13X。风险提示：风险提示：药品研发风险、药品降价的风险、带量采购和一

6、致性评价风险 相关研究报告相关研究报告 北交所北交所研究团队研究团队 新股新股研究研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目目 录录 1、行业情况：政策利好 CMC/CMO，核心技术构成行业壁垒.4 1.1、概念解析：医药行业呈现 CRO、CMC、CMO 专业化分工趋势.4 1.2、产业现状：CMC/CMO 市场尚未形成龙头，医药行业“三高”特点.4 1.3、市场空间：政策利好创新药与 CMC，肿瘤与抗流感病毒药向好.5 1.3.1、CMC/CMO 市场：政策