特步国际-港股公司深度跟踪报告：聚焦跑步赛道新品牌接棒成长-230514（32页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 31 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 聚焦跑步赛道，新品牌接棒成长聚焦跑步赛道，新品牌接棒成长 特步国际（01368.HK）深度跟踪报告2023.5.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S1010519120002 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 站在站在 2023 年，我们判断运动鞋服行业仍为消费品中相对优质年，我们判断运动鞋服行业仍为消费品中相对优质、增长稳

2、定的优增长稳定的优选赛道之一选赛道之一，而，而在科技开发进入瓶颈期的背景下，消费者逐步注重高性价比产在科技开发进入瓶颈期的背景下，消费者逐步注重高性价比产品，国产品牌快速进步品，国产品牌快速进步。在。在细分赛道细分赛道中中，跑步仍然是商业化程度最高、规模最跑步仍然是商业化程度最高、规模最大的主流赛道大的主流赛道，2023 年年疫情防控放开疫情防控放开迎来了马拉松赛事数量快速迎来了马拉松赛事数量快速的的反弹反弹。具。具体看公司，特步主品牌在跑步领域厚积薄发，产品体看公司，特步主品牌在跑步领域厚积薄发，产品/营销营销/渠道持续升级，同时渠道持续升级，同时公司加码童装赛道布局，儿童门店拓展稳步推进；

3、新品牌上，公司加码童装赛道布局，儿童门店拓展稳步推进；新品牌上，索康尼品牌产品索康尼品牌产品力领先，通过与主品牌资源共享，在疫情期间仍收获了高速增长力领先，通过与主品牌资源共享，在疫情期间仍收获了高速增长，2023 年正年正式开启经销渠道拓展，式开启经销渠道拓展，盖世威产品盖世威产品/门店调整快于预期，部分新开门店店效达门店调整快于预期，部分新开门店店效达100 万万/月水平，未来潜力突出月水平，未来潜力突出，且四个新品牌未来且四个新品牌未来有望接棒成长。我们看好公有望接棒成长。我们看好公司司长期以来在跑步领域积累的竞争优势，同时在长期以来在跑步领域积累的竞争优势，同时在 2023 年年消费消

4、费复苏复苏的大背景下的大背景下实现优异成长实现优异成长，维持维持“买入”评级。“买入”评级。运动鞋服行业：站在运动鞋服行业：站在 2023 年，行业有何不变？年，行业有何不变？站在 2023 年，我们判断运动鞋服行业仍为消费品中相对优质、增长稳定的优选赛道之一。2014 年以来，我国运动鞋服行业受益渗透率提升、运动休闲加速和新细分运动崛起，进入向上周期，尽管疫情对运动鞋服行业的大周期有所扰动，但未来行业料仍将在消费品中表现突出。变化在于，变化在于，在科技开发进入瓶颈期的背景下，国产品牌技术快速进步，保障短期竞争态势延续，消费者逐步注重高性价比产品，同时在较为激烈的竞争环境下，产品单价虽稳步提升

5、但速度有所放缓。具体看细分赛道，跑步仍然是商业化程度最高、规模最大的主流赛道。国内跑步热潮率先兴起，低入门门槛造就广泛参与基础，赛事审批放松带动马拉松赛事&参与人数快速增长，最终在 2023 年迎来了马拉松赛事数量快速反弹。主品牌：跑步领域厚积薄发，产品主品牌：跑步领域厚积薄发，产品/营销营销/渠道持续升级。渠道持续升级。产品上，公司目前已搭建构筑完整多层次跑鞋矩阵，满足不同层次跑者需求。背后来自公司持续耐心研发投入，打造动力巢、减震旋、动力巢 PB、XTEP ACE 等领先跑鞋科技。对比同业，特步布局全面领先，性价比优势突出，跑鞋持续获得消费者认可，线上销售实现量价提升。营销上，公司长期赞助

6、马拉松赛事，顶尖巩固品牌专业形象。通过签约国内最顶尖的董国建/杨绍辉/彭建华等一批马拉松专业跑者实现顶尖跑者持续穿着曝光，利用跑步领域稀缺的营销资源辐射大众市场。同时公司成立特跑族+跑步俱乐部，持续打造跑步生态圈。渠道上，此前公司利用三年战略转型奠定渠道健康发展基础，渠道管理能力逐步提升。目前主品牌CEO 具备丰富渠道经营经验，拉动品牌优质渠道布局。未来伴随门店形象升级，料将有效推动店效提升。加码童装赛道布局，新品牌接棒成长。加码童装赛道布局，新品牌接棒成长。2019 年起特步儿童业务完成整改，规模快速增长。一方面，特步儿童把握政策机遇，在双减政策的背景下，通过骄阳计划赞助儿童体育赛事，推出校