有色、钢铁行业中国特色估值体系视角专题报告：重估有色钢铁板块央企价值-230509（40页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色、钢铁行业 行业研究|深度报告 有色钢铁板块中有色钢铁板块中央企上市公司央企上市公司的的投资价值投资价值或或受益于受益于“中特估”“中特估”而而提升提升。政策要求建设中国特色估值体系、重估央企国企价值。有色钢铁板块中央企下属上市公司市值占比较大、涵盖子行业比较全面，是“中特估”的重要组成部分。在稀土、铝、钢铁、黄金等子行业中，央企由于规模大、行业地位突出、ESG 治理能力强等原因，在具体的行业格局下拥有特定的优势。央企下属上市公司 PB 偏低、分红率

2、较高、ROE 有望提升，“一利五率”目标引领下，投资价值或受益于“中特估”而提升。钢铁钢铁：行业或正实现价值重估，建议关注央国企龙头企业。行业或正实现价值重估，建议关注央国企龙头企业。从“去产能”到“去产量”，钢铁行业供给刚性逐渐形成，叠加政策支持，钢铁行业正面临着新一轮的兼并重组，预计未来我国钢铁行业供给或更为有序，行业基本面或已出现明显改善，钢铁行业价值重估或正在进行。同时目前普钢企业上市公司的市净率也普遍低于 1倍，优质的钢铁龙头企业正处于被低估的状态，未来存在估值修复空间。国有龙头企业凭借着资金、政策等优势也有望持续受益于此轮兼并重组及产业结构升级。黄金：黄金：中金黄金作为唯一央企控股

3、金矿上市公司，估值处于历史相对低位。中金黄金作为唯一央企控股金矿上市公司，估值处于历史相对低位。随着美国通胀逐步回落，经济数据接连爆冷，美联储加息已趋停止，紧缩周期步入尾声，金价或迎较大幅度上行。中金黄金为我国唯一央企控股的黄金矿业上市公司，黄金业务营收规模领先，财务表现整体稳健，公司盈利能力不断提升，公司自产金量达到全行业前五，资源储量位列前三，基于公司优异的基本面，结合目前估值处于历史相对低位，后续随着行业景气度提升，中金黄金有望受益。电解铝：规模优势显现，电解铝：规模优势显现，减碳减碳优势放大优势放大，中铝双雄中铝双雄估值估值仍处低位仍处低位。目前我国 4500万吨的电解铝“产能天花板”

4、即将接近，电解铝产能日渐稀缺，此外碳排放问题日益获得重视。中国铝业和云铝股份的电解铝产能规模分列全球第四位、第七位，中国铝业完成对云铝股份并表后，规模优势进一步显现，云铝股份的绿电优势或将逐渐放大，叠加盈利能力改善的预期，中国铝业与云铝股份的估值仍处于相对低位。稀土：供给格局日趋集中，关注央企上市平台资源整合。稀土：供给格局日趋集中，关注央企上市平台资源整合。我国对稀土开采和冶炼分离采取配额制，已形成 4 大集团供给格局，其中中国稀土为我国中重稀土守门员。但稀土资源仍掌握在稀土集团公司层面，上市公司以冶炼分离为主，这导致我国稀土上市公司毛利率明显低于海外同行。中国稀土资源科技股份有限公司作为其

5、集团现阶段唯一上市平台，22 年底拟向关联方收购我国最大规模的离子型矿山，收购完成后资源自给率和盈利能力有望显著提升。建议关注有色钢铁各板块中建议关注有色钢铁各板块中行业地位、行业地位、ESG 治理能力突出治理能力突出，在具体行业格局下拥有特定在具体行业格局下拥有特定的优势，的优势，且存在估值提升空间的央企上市公司且存在估值提升空间的央企上市公司。（1）钢铁：建议关注宝武系：）钢铁：建议关注宝武系：宝钢股份宝钢股份(600019，未评级，未评级)、新钢股份、新钢股份(600782，未评级，未评级)、太钢不锈、太钢不锈(000825，未评级，未评级)；鞍钢；鞍钢系：系：鞍钢股份鞍钢股份(0008

6、98，未评级，未评级)、本钢板材、本钢板材(000761，未评级，未评级)、钒钛股份、钒钛股份(000629，未评，未评级级)；其他央企：；其他央企：新兴铸管新兴铸管(000778，未评级，未评级)。特钢方面建议。特钢方面建议关注关注特钢龙头企业特钢龙头企业中信特钢中信特钢(000708，买入，买入)。（。（2）黄金：建议关注唯一央企控）黄金：建议关注唯一央企控股的黄金矿业上市公司股的黄金矿业上市公司、自产金量及自产金量及资源储量业内领先资源储量业内领先的的中金黄金中金黄金(600489，未评级，未评级)。（3）电解铝电解铝：建议关注产能规模建议关注产能规模优势优势明显明显、绿电使用比例远超行