食品饮料行业华润的白酒产业布局：啤白融合探索白酒发展新模式-230426（60页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1食品饮料食品饮料 Table_Date发布时间：发布时间：2023-04-26 Table_Invest优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-8%-2%相对收益-6%-6%-3%Table_Market行业数据 成分股数量（只）120 总市值（亿）59178 流通市值（亿）24615 市盈率（倍）36.40 市净率（倍）6.37 成分股总营收（亿）5644 成分股总净利润（亿）10

2、86 成分股资产负债率（%）31.01 Table_Report相关报告 食用油行业深度报告：稳定成长清晰格局，海外龙头指引方向-20230402 次高端白酒股价深度复盘系列（一）-20230331 食品饮料行业周报：春节消费强劲复苏，食饮板块继续看多-20230201 从“4P”营销角度看茅五泸竞争格局演绎-20230109 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师证券分析师：阚磊：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 075533685875 Table_Title证券研究报告/

3、行业深度报告啤白融合，探索白酒发展新模式啤白融合，探索白酒发展新模式-华润的白酒华润的白酒产业布局产业布局报报告摘要：告摘要：Table_Summary华润“华润“1+N”战略布局白酒产业，收购景芝、金种子和金沙后着手进行”战略布局白酒产业，收购景芝、金种子和金沙后着手进行组织架构、产品体系和渠道的重塑升级。组织架构、产品体系和渠道的重塑升级。2021-2022 年，华润完成三家白酒企业的收购，以“啤+白”双赋能模式实现产品组合和盈利来源多元化。目前各白酒公司的组织架构调整基本完成，华润系高管陆续进驻；景芝、金种子已率先完成产品升级重塑，金沙摘要的优化升级和回沙的重塑正在进行；借助华润啤酒的大

4、客户管理模式、经销体系和终端覆盖优势，渠道整合已取得实质性进展。山东景芝深度绑定独特山东景芝深度绑定独特芝麻香芝麻香，完成产品和品牌升级后，借力华润经销完成产品和品牌升级后，借力华润经销商夯实省内、扩张省外商夯实省内、扩张省外，有望提振业绩增速有望提振业绩增速。景芝明确了以“一品景芝”系列为核心，强化芝香香型在中高端的差异化优势，拔高品牌形象。多款产品完成酒体、包装升级，顺应山东白酒消费升级趋势。“啤白模式”先后落地安徽、山东，利用华润现有经销商为省内外市场的扩张提供渠道支持。结合自身积累的深度分销、数字化运营优势，景芝有望摆脱在全国名酒冲击下面临的地产酒发展困境。金种子大力培育馥合香新品切入

5、次高端，华润金种子大力培育馥合香新品切入次高端，华润扶商优商、扶商优商、渠道渠道嫁接将助嫁接将助力力拓展安徽和环安徽市场拓展安徽和环安徽市场，头号种子有望实现泛全国化，头号种子有望实现泛全国化。2020 年公司推出馥合香系列迎合安徽白酒次高端扩容，2021 年营收和吨价实现企稳回升，馥合香系列销售额达 1.18 亿，拉动中高档白酒营收同比增长 32.34%。2023 年启动春耕行动，规划 112 家团购商覆盖各县级市场。馥合香的放量将有效改善公司当前毛利率低的困境，逐步释放利润。新推出的高线光瓶酒“头号种子”有望借助华润的渠道优势实现快速增长。“润启华章”战略中，品牌驱动坚持以馥合香为一体、柔

6、和种子酒和醉三秋高端品牌为两翼，渠道驱动以价格稳定、区域安全性、利润保障性和费用及时性赋能经销商。金种子可依托华润的连锁超市和经销商在省内和河南、江苏、江西等环安徽市场实现扩张。金沙金沙酱酒坚持中高端路线，业绩高速增长，后续着力优化销售与经销商酱酒坚持中高端路线，业绩高速增长，后续着力优化销售与经销商团队、稳定价盘，延续全国化布局，核心单品摘要有望冲击千元价格带。团队、稳定价盘，延续全国化布局，核心单品摘要有望冲击千元价格带。金沙成功塑造了摘要的高端酱酒形象，2021 年摘要销售占比约 62%，推动公司 2018-2021 年营收 CAGR 达到 119%。2020 年公司启动“千商工程”以建