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1、烧碱：潮落潮起，双碳时代静待新周期报告摘要：供给：2025年国内产能占比接近50%，长期来看双碳政策持续推进背景下新增产能释放预计受限。（1）2025年国内烧碱产能及产量分别达到5151万吨和4654万吨。在经历二十余年快速发展后，国内烧碱占全球产能接近50%；（2）从行业竞争格局来看，2016年以来国内供给侧改革及双碳政策推进，自备能源、全产业链配套的龙头企业成本与抗风险能力突出，中小企业在能耗、环保、盈利压力下加速出清。2025年国内烧碱企业产能规模在50万吨及以上的企业29家，产能占比42%；规模低于10万吨的企业23家，产能占比2%，行业集中度持续提升但整体仍然偏低。展望未来，在环保趋

2、严背景下烧碱新增产能释放预计受限。需求：氧化铝及新能源等非铝需求持续拉动需求增长。（1）2025年氧化铝仍为烧碱最大下游，占比达到28%，受铝制品消费拉动氧化铝产能持续扩张，对烧碱需求贡献稳定增量。根据SMM数据，2021年至2025年国内氧化铝产量由7216万吨增长至8942万吨，复合增速达到5.5%；（2）非铝需求方面，新能源领域贡献最大边际增量。烧碱作为产业链关键辅料，在三元前驱体制备、磷酸铁锂生产及废水处理等环节均有应用，随着新能源汽车、消费电子、电动自行车等终端应市场规模持续扩大，未来锂电池行业对烧碱的消耗需求将持续增长，成为烧碱市场重要的需求支撑；（3）出口方面，近年来企业参与国际

3、化竞争成为烧碱市场战略重要方向之一。2025年国内烧碱累计出口量411万吨，同比大幅增长33.43%，其中固碱出口67.15万吨，同比增长42%，液碱出口343.73万吨，同比增长32%。国内烧碱出口产量占比由2020年的3.17%大幅提升至2025年的underlinemathbf8.84%，成为拉动烧碱产业增长的重要增量。景气：目前烧碱行业价格及利润处于中位偏低水平：2022年以来国内烧碱行业迎来新一轮产能释放周期，行业库存居高不下，烧碱价格也承压下行，截至2026年5月8日，国内烧碱毛利润为737元/吨，处于2020年以来27%历史分位。展望未来烧碱新增产能释放压力犹存，但考虑到烧碱作为

4、高耗能产品，双碳政策持续推进背景下实际投放力度预计有所放缓，且中小落后产能有望得到逐步出清，从需求端来看，随着氧化铝以及新能源等非铝需求增长，烧碱整体需求有望保持稳步增长，行业供需格局有望迎来优化，烧碱产品价格及盈利水平有望在筑底后重回上涨区间。优于大势1.氯碱产业概况1.1.氯碱产业主要产品为烧碱和聚氯乙烯氯碱产业主要产品为烧碱和聚氯乙烯。氯碱产业以原盐和电力为核心原料，通过电解饱和食盐水生产烧碱，氢气和氯气。根据百川盈孚数据，烧碱和氯气按约1：0.88的固定比例联产。由于氯气是一种剧毒、高危的化学品，不易储存且运输成本极高，企业通常延长产业链生产PVC等耗氯产品，形成氯碱产业配套。氯碱产业

5、作为基础化工材料产品广泛应用于石化、轻工、纺织、建材、冶金等多领域，在国民经济发展中占据重要地位。(divcenter)图1：氯碱产业链图(/divcenter)2023年以来氯碱化工受国内外宏观经济影响整体需求偏弱，同时供应过剩，竞争加剧，使得聚氯乙烯树脂、烧碱等主要产品价格整体处于下降状态，行业整体销售收入也随之下降，2025年中国氯碱化工行业销售收入为3445亿元，2021年来复合增速约为1.9%。随着行业限制政策推动，氯碱产业落后亏损产能有望加速出清，新建产能步伐放缓，行业整体已具备筑底条件，预计氯碱行业整体将筑底止跌，有望出现回暖趋势，根据滨化股份港股募集说明书数据，预计2030年国

6、内氯碱化工行业销售收入将达到4201亿元，2025年-2030年复合增速将达到约4%。从产品结构来看，氯碱行业主要产品为聚氯乙烯和烧碱，2025年销售收入占比分别为41%和38.9%，氯丙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、环氧氯丙烷及环氧丙烷（氯醇法）分别占比为0.6%、0.3%、0.2%、2.5%及1.5%。1.2.氯碱平衡下，烧碱和含氯产品开工及价格存在较强相关性氯碱工业以电解饱和食盐水为核心工艺，每生产1吨烧碱同时联产约0.88吨氯气，由于氯气是一种剧毒、高危的化学品，不易储存且运输成本极高，企业通常延长产业链生产耗氯产品，其中PVC为氯碱行业占比最大的耗氯产品，根据百川盈孚数据，2025年液氯下