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1、业绩探底，出海景气延续华泰研究Q1汽车板块营收稳健增长，期待Q2盈利边际改善25Q4/26Q1我国汽车批销分别为1002.3/705.0万辆，同比+1.7%/-5.6%。业绩端,25Q4营收/归母净利同比+3.3%/+2.2%,26Q1同比+2.2%/-22.6%,其中客车板块26Q1归母净利同比+5.0%，为唯一保持正增长的子板块。展望Q2，新车密集上市有望催化需求边际向好，规模效应释放叠加控费降本措施见效，Q2汽车板块业绩或迎改善；关注数据中心液冷、发电机组产业链，及出口表现强劲的摩托等板块。Q1内销淡季乘用车板块净利暂承压，但出口景气仍高乘用车26Q1销量同比-7.5%至593.5万辆，

2、其中出口同比+61.4%至183万辆。板块营收同比-2.3%至4187亿元，归母净利同比-46.9%至76.0亿元。Q1净利下滑系淡季产能利用率较低、碳酸锂价格高企等成本端因素加压，但板块内企业（含吉利/奇瑞）合计单车ASP同环比+16%/2%，主要由中高端车型/中高配版本及出口热销带动。个股层面，Q1出口占比较高的车企包括奇瑞/上汽/吉利/比亚迪，总销量同比-3%/+9%/+1%/-30%，出口同比+54%/48%/126%/56%，占比达65%/33%/29%/46%。其中奇瑞/上汽归母净利同比-10.3%/+0.1%，优于行业整体；吉利净利同比-26.6%，但极氪9X热销叠加出口高增拉动

3、下净利环比+11.3%；比亚迪净利受汇兑拖累同比-55.4%，但单车ASP同环比+24%/22%，产品结构向好。Q1原材料/年降等外因压制零部件盈利，部分细分龙头显韧性零部件板块25Q4营收同环比+9.7%/+10.8%，归母净利同环比+31.0%/-12.8%；26Q1营收同环比+4.1%/-13.2%，归母净利同环比-8.3%/-6.9%。26Q1下游产销波动导致营收环比下滑，年降/原材料成本/汇兑等不利因素导致净利略有承压。但板块26Q1毛利率同环比仍增0.58/0.56pct，反映高附加值产品占比提升带动价、利结构优化。个股层面，净利同比实现增长的包括：1）吉利链：如星宇/继峰高价值量

4、配套极氪新车型，26Q1利润分别同比+10.3%/+26.0%；2）北美链：旭升配套两家海外新能源车企放量，Q1净利同比+30.9%。Q1商用车、摩托出口强劲，汇兑影响盈利增长兑现客车板块25Q4/26Q1营收同比+6.2%/+2.1%，归母净利同比+38.8%/+5.0%。其中Q1出口延续高景气，大中客出口同比+39%，毛利率同环比+2.24/-4.40pct。货车板块25Q4/26Q1营收同比+33.3%/+22.6%，归母净利同比+250.3%/-1.7%。受益于以旧换新政策延续及出口高增（Q1重卡出口同比+37%），中国重汽、一汽解放等龙头Q1净利增速突出。摩托板块25Q4/26Q1营

5、收同比+8.2%/+4.8%，归母净利同比-16.2%/-33.9%，26Q1毛利率同环比+0.50/+1.65pct，系出口带动盈利结构优化，但汇兑波动暂压制净利释放。26Q1汽车板块营收同比稳健增长我们选择SW汽车板块成分股为样本，筛选截至26年5月5日，百亿以上市值的公司，对其25年年报及26年一季报发表次日的公司股价表现进行分析：在累计92家市值百亿以上的公司中，年报公布后有42.2%的企业次日股价上涨，一季报公布后有44.6%的企业次日股价上涨，环比提升2.4pct。(divcenter)图表1：汽车百亿市值以上公司年报及一季报发布次日涨跌幅数量(/divcenter)25Q4我国汽

6、车产量和批发销量分别达到了1018.6和1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7%，环比分别+17.3%/+15.5%。25Q4汽车板块营收同比实现3.3%增长，环比提升13.3%，归母净利润同比提升2.2%，环比下滑18.5%；26Q1我国汽车产量和批发销量分别达到了703.9和705.0万辆，同比分别.6.9%/-5.6%，环比分别cdot30.9%/cdot29.7%。26Q1汽车板块营收同比实现2.2%增长，环比减少23.8%；归母净利润同比下降22.6%，环比下滑8.8%。资金面：板块持仓占比环比略降，乘用车重仓占比提高26Q1末汽车行业重仓持股市值累计为1162.2亿元，环比