【东方证券】成都银行（601838）-成都银行25年年报暨26Q1财报点评：业绩增长走出低谷，资产质量保持优异-260505（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。成都银行 601838.SH 公司研究|季报点评 业绩增长走出低谷，营收利润增速双双反弹。业绩增长走出低谷，营收利润增速双双反弹。截至 26Q1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（后同）分别为 6.5%、6.8%和 4.8%，较 25 年全年分别+3.8pct、+3.5pct、+1.5pct。拆分来看，26Q1 利息净收入增速为 17.3%，较 25 年全年+8.9pct，净息差回升幅度或较为可观，较好地对冲了资产增速的环比下行；手续费净收

2、入增速为-12%，较 25 年全年+17.6pct，低基数效应是一方面，此外我们理解银行在渠道测布局的成效正在显现；其他非息收入增速为-48.4%，较 25 年全年-29.7pct，但 AC 兑现力度锐减，指向 26Q1 营收增长较为扎实。同时 26Q1 减值计提力度有所增加，使得归母净利润增速回升逊色于营收。资产扩张有所放缓，测算净息差实现回升。资产扩张有所放缓，测算净息差实现回升。截至 26Q1，成都银行贷款余额增速为10.8%，较 25 年全年-5.0pct，尽管对公贷款贡献了全部贷款增量，但对公贷款净增规模（含票据贴现）同比少增接近 280 亿元，是银行高质量转型的侧影。测算26Q1

3、净息差较 25 年回升 6BP，高息存款到期重定价支撑负债成本改善的同时，测算资产端收益率降幅同比大幅收敛 22BP。资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。截至 26Q1，成都银行不良率与年初持平（0.76%），关注率较年初下降 3BP，25 年年末逾期率 0.84%，较 25H1 上行7BP。与行业情况类似，成都银行对公不良率表现平稳，个贷各细分品种不良率较25H1 继续上行。截至 26Q1，拨备覆盖率 424%，较 25 年末小幅下行 2pct，拨贷比下行 4BP，测算核销转出率同比明显上行，在不良净生成率较为平稳的基础上，信用成本同比、环比均有上升，

4、拨备反哺利润较为克制。根据财报数据，预测公司 26/27/28 年归母净利润同比增速为 4.9%/7.7%/10.4%，BVPS 为 23.21/25.79/28.66 元（原 26/27 年预测值为 23.61/26.25 元），当前股价对应 26/27/28 年 PB 为 0.81X/0.73X/0.65X。采用可比估值法，考虑到突出的 ROE优势，给予公司 20%估值溢价，即 26 年 0.94 倍 PB，对应合理价值 21.73 元/股，维持买入评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2024A 202

5、5A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)22,982 23,603 24,926 26,395 29,059 同比增长(%)5.9%2.7%5.6%5.9%10.1%营业利润(百万元)15,227 15,684 16,418 17,678 19,503 同比增长(%)9.5%3.0%4.7%7.7%10.3%归属母公司净利润(百万元)12,858 13,283 13,941 15,011 16,577 同比增长(%)10.2%3.3%4.9%7.7%10.4%每股收益(元)3.08 3.13 3.29 3.54 3.91 每股净资产(元)19.13 20.84 23.21

6、25.79 28.66 总资产收益率(%)1.1%1.0%0.9%0.9%0.9%平均净资产收益率(%)17.8%15.4%14.9%14.5%14.4%市盈率 5.71 6.10 5.70 5.29 4.79 市净率 0.98 0.90 0.81 0.73 0.65 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月28日）18.74 元 目标价格 21.73 元 52 周最高价/最低价 20/15.37 元 总股本/流通 A 股（万股）423,844/423,844 A 股市值（百万元）79,42