【东方证券】比亚迪（002594）-技术创新、产品出海，打造全球化车企-260428（35页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。比亚迪 002594.SZ 公司研究|首次报告 公司有望成为具备全球竞争力的车企。公司有望成为具备全球竞争力的车企。公司是中国乃至全球新能源汽车行业领先者，凭借在汽车电动化、智能化领域的前瞻布局及深厚积累，2024-2025 年成为全球新能源汽车市场销量冠军。凭借持续扩大的规模优势、垂直整合模式下强大的产业链成本控制能力、行业领先的创新技术以及快速发展的出海业务，预计公司有望从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司。具备规模优势、产业链优势，

2、持续领先竞争对手。具备规模优势、产业链优势，持续领先竞争对手。2025 年公司在中国乘用车市场及新能源乘用车市场所占份额分别为 15.1%/29.3%，规模化优势显著。我们预计 2026年整体销量在 506 万辆左右，同比增长 9.8%。通过垂直一体化整合使得公司具备了从车身零部件到三电技术和智能化体系全方面的生产能力，可以有效控制生产成本，构成了公司核心竞争力。从产品出口到出海，打造全球化车企。从产品出口到出海，打造全球化车企。2025 年海外销售 104.61 万辆，同比增长150.7%，我们预计 26 年出口销量 150 万辆左右，同比增长 43.4%。海外单车收入及盈利能力强于国内。从

3、出口到出海，目前已在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等地规划新能源乘用车生产基地。公司出海区域发展比较均衡，高端化及闪充技术开启出海新篇章。随着海外销量持续增长，预计盈利能力更强的海外业务将带动整体盈利能力向上。DM、第二代刀片电池、第二代刀片电池+新闪充新闪充技术，保障车型竞争实力。技术，保障车型竞争实力。DM5.0 搭载三大创新架构，DM5.0 实现油耗及续航表现再进化，引领插混新增长周期。推出第二代刀片电池、新闪充技术及配套的闪充网络建设，预计能够有效解决纯电车型充电慢及低温充电难的痛点，纯电产品竞争力及品牌影响力将有望持续提升。预测公司 2026-2028 年 EPS 分

4、别为 4.64、5.37、6.24 元，可比公司 2026 年 PE 平均估值 27 倍，对应目标价为 125.28 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)777,102 803,965 903,850 977,093 1,053,035 同比增长(%)29.0%3.5%12.4%8.1%7.8%营业利润(百万元)50,486 40,185 51,926 59,824 69,210 同比增长(%)32.5%-20.4%29.2%15

5、.2%15.7%归属母公司净利润(百万元)40,254 32,619 42,346 48,997 56,910 同比增长(%)34.0%-19.0%29.8%15.7%16.1%每股收益（元）4.42 3.58 4.64 5.37 6.24 毛利率(%)19.4%17.7%18.8%19.2%19.6%净利率(%)5.2%4.1%4.7%5.0%5.4%净资产收益率(%)24.8%15.1%16.1%16.3%16.6%市盈率 23.2 28.6 22.0 19.0 16.4 市净率 5.0 3.8 3.3 2.9 2.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计

6、算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月27日）102.34 元 目标价格 125.28 元 52 周最高价/最低价 137.36/85.88 元 总股本/流通 A 股（万股）911,720/717,001 A 股市值（百万元）933,054 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2026 年 04 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-0.55-2.81 11.47-16.22 相对表现%-0.83-8.77 10.08-42.2 沪深 300%0.28 5.96 1.39 25.98 姜雪晴 执业证书编号：S086051