华致酒行-公司首次覆盖报告：精品酒有望持续放量看好疫后复苏盈利弹性-230407（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 华致酒行(300755.SZ)2023 年 04 月 07 日 买入买入（首次首次）所属行业：食品饮料/饮料制造 当前价格(元)：28.62 证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-11.12-9.14-5.70 相对涨幅(%)-10.82-9.38-8.61 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 华致酒行华致酒行（300755.SZ）首次覆盖首次覆盖：精精品酒有望持

2、续放量，看好疫后复苏盈品酒有望持续放量，看好疫后复苏盈利弹性利弹性 投资要点投资要点 华致酒行：优质酒品保真连锁销售品牌华致酒行：优质酒品保真连锁销售品牌。华致酒行成立于 2005 年，以“精品、保真、服务、创新”为核心理念，在维护传统渠道的同时，创新酒类销售运营管理，形成厂家到终端客户全渠道覆盖的模式。2014-2021 年公司营收复合增速达30.7%。近年来，公司发力荷花、赖高淮等精品酒，培养了一批忠实消费者。万亿酒水流通赛道，市场集中度仍低万亿酒水流通赛道，市场集中度仍低。白酒渠道经历多次变迁，目前正经历复合渠道阶段。我国酒类流通市场容量在万亿级别，酒水流通行业企业众多，当前正处于渠道向

3、头部集中的初期，行业龙头空间广阔。供应链、品牌、管理三大核心优势打造强大竞争力供应链、品牌、管理三大核心优势打造强大竞争力。公司与上游酒厂联系紧密，迎合了下游客户对名酒的需求，开发产品推广能力强产品矩阵丰富，稳定优质的供应链资源是吸引下游客户的重要保障。华致多年来宣传保真概念，已经形成一定的品牌认可度，能有效为终端实现信誉背书，多维度的运营赋能也能为终端提供经营支撑。行业上行期精品酒有望持续放量，门店拓展空间仍然充沛行业上行期精品酒有望持续放量，门店拓展空间仍然充沛。白酒新一轮向上周期开启，终端信心回升后或将代理更多其他品牌以补充利润。利润率较高、品牌运作扎实的全国性品牌更受青睐，华致旗下的铁

4、盖钓鱼台、荷花酒等精品酒或将受益。门店拓展来看，对标次高端酒企核心门店数量，华致拓展空间仍足，一线城市&下沉市场均有空间。投资建议：投资建议：预计 22-24 年公司营业收入分别为 90.77/114.42/139.04 亿元，同比增速为 13.22%/17.16%/17.94%，归母净利润分别为 3.67/8.85/12.47亿元，同比增速为-45.61%/141.01%/40.83%，现价对应 22-24 年 PE 为 32.47x/13.47x/9.57x。我们认为疫后复苏后名优酒利润和精品酒销量将得到较好恢复，公司利润弹性或将释放，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：精品酒

5、推广不及预期风险，名优酒品供给不足风险，门店拓展不及预期风险，市场出现假冒伪劣产品风险 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：416.80 流通 A 股(百万股)：411.17 52 周内股价区间(元)：21.78-44.25 总市值(百万元)：11,928.77 总资产(百万元)：6,409.40 每股净资产(元)：8.70 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)4,941 7,460 9,077 11,442 13,904(+/-)YOY(%)32.

6、2%51.0%21.7%26.1%21.5%净利润(百万元)373 676 367 885 1,247(+/-)YOY(%)16.8%81.0%-45.6%141.0%40.8%全面摊薄 EPS(元)0.90 1.62 0.88 2.12 2.99 毛利率(%)19.1%21.0%13.8%17.6%18.7%净资产收益率(%)13.3%19.8%10.0%19.9%22.7%资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -43%-29%-14%0%14%29%2022-042022-082022-12华致酒行沪深300 公司首次覆盖 华致酒行（