超卓航科-公司首次覆盖报告：领军冷喷涂再制造开创航空航天工艺新纪元-230323（25页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|超卓航科超卓航科 领军冷喷涂再制造，开创航空航天工艺新纪元 超卓航科（688237.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688237.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 49.69 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容 军用飞机冷喷涂工艺独树一帜，解决我国空主力战机的维修延寿军用飞机冷喷涂工艺独树一帜，解决我国空主力战机的维修延寿关键关键问题。问题。超卓航科建立了冷喷涂增材制造技术体系，实

2、现对多型号战斗机起落架大梁疲劳裂纹的修复再制造，是中国空军装备部下属大修厂多型军用飞机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，为我国军方单位增加了数十万飞行小时的飞行资源，军机维修延寿行业地位突出。未来五年冷喷涂军用飞机维修市场空间累计将达到未来五年冷喷涂军用飞机维修市场空间累计将达到 28.13 亿元。亿元。2022 年美国军用飞机冷喷维修市场空间达到 1.85 亿美元。2022 年我国三代以上战斗机的数量约为美国的 1/3，推测我国战斗机冷喷涂市场空间为 3.86 亿元。按照中性假设推测我国战斗机增速为 18.94%，中国中国战斗机战斗机冷喷涂市场的理论冷喷涂市场的理论空间在空间在 20

3、22-2026 年累计为年累计为 28.13 亿元。亿元。冷喷涂冷喷涂工艺工艺民用前景广阔，导入期成长潜力巨大。民用前景广阔，导入期成长潜力巨大。冷喷涂工艺在国外已应用在航空、生物医学、半导体电力及能源等领域，根据 Grand view research的市场报告，2020 年全球冷喷市场空间为 9.87 亿美元，到 2026 年预计为12.13 亿美元。我国冷喷涂技术正处于导入期，优先在航空领域应用，目前正拓展到民用领域，预计预计 2022-2026 年市场空间累计可达年市场空间累计可达 61.16 亿人民币。亿人民币。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 1.

4、48/2.68/3.32 亿元，同比增速为 4.5%/81.4%/24.1%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为0.60/1.03/1.32 亿元，同比增速分别为-14.9%/71.1%/28.5%；对应 EPS 为0.67/1.15/1.48 元，2023.3.23 收盘价对应 PE 分别为 73.9X、43.2X、33.6X。考虑公司细分行业龙头属性以及技术可拓展性，给予公司 2023 年 57 倍 PE，对应目标价 65.55 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：进口原材料禁售；客户集中度高；毛利率下降；拓展不达预期等。核心数据核心数据 2020 2021 2022E

5、 2023E 2024E 营业收入（百万元）122 141 148 268 332 增长率 139.1%15.4%4.5%81.4%24.1%归母净利润(百万元)64 71 60 103 132 增长率 398.3%10.2%-14.9%71.1%28.5%每股收益（EPS）0.72 0.79 0.67 1.15 1.48 市盈率（P/E）69.3 62.9 73.9 43.2 33.6 市净率（P/B）9.5 7.9 3.4 3.2 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2022-032022-072022-112023-03超

6、卓航科航空装备沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 03 月 23 日 公司深度研究|超卓航科 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 23 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 股价上涨催化剂.5 4.估值与目标价.5 超卓航科核心指标概览.6 一、航空设备维修冷喷技术领军公司.7 1.1 传统业务，航空设备维修.7 1.2 领军业务，冷喷涂增材制造.7 1.3 冷喷涂增材制造/维修技术优势助力战机延寿.7 1.4 股权结构和历史发展.9 1.5 冷喷涂增材制造支撑业绩快速增长.10 二、冷喷涂技术优势与未来业务扩