【东方证券】圣农发展（002299）-圣农发展2025年报点评：产业链布局优势凸显，主业稳定成长-260419（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。圣农发展 002299.SZ 公司研究|年报点评 鸡价底部，龙头经营优势凸显。鸡价底部，龙头经营优势凸显。公司 2025 年实现营业收入 200.94 亿元，同比+8.12%；实现归母净利润 13.8 亿元，同比+90.55%。25 年公司肉禽产品产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量 157.68 万吨，深加工肉制品产品销售量 44.76 万吨，同比分别增长 12.40%、41.25%。自研种鸡性能提升自研种鸡性能提升，成本优势持续夯实，成本优势持续夯实

2、。25 年公司持续夯实成本优势，种鸡生产性能全面提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平，助推养殖端综合成本实现持续下降。提升种源性能的同时，公司也在积极向外辐射，25 年公司种鸡外销 500 余万套，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次种鸡，国际、国内双轮驱动持续落地。产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。公司在 B 端和 C 端的基础上进一步完善渠道覆盖，B 端方面，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，新客贡献度稳定上升，中餐赛道快速成长。C 端方面，公司加大会员店、电商等

3、渗透率，2025 年 C 端业务收入约 35.5 亿元，同比增长超 60%。公司合并太阳谷后，加工肉质品销售收入显著增长，后续将充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，助力业绩增长。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，国际知名度稳步提升，并成功开拓中亚、东南亚等多个海外市场，出口业务也实现同比增长。公司作为国内白羽肉鸡全产业链龙头，凭借“种源自主可控养殖降本增效食品深加工增值”的一体化布局，构建了深厚的成本护城河与抗周期能力。我们看好公司在种源优势持续兑现、食品业务占比提升及行业周期有望向上背景下的成长韧性。考虑到

4、26 年白羽肉鸡供给仍然宽松，预计鸡价维持底部震荡，随着引种中断影响落地，27 年后鸡价有望开启上行，下调 26 年盈利预测，上调 27 年盈利预测，新增 28 年盈利预测，我们预测公司 2026-2028 年每股收益分别为 1.11/1.42/1.71 元（前值 26-27 年分别为 1.24/1.41 元），根据可比公司估值法，给予公司 26 年 19x估值，对应目标价 21.09 元，维持“买入评级”。风险提示风险提示 畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；鸡价鸡价不及预期。不及预期。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营

5、业收入(百万元)18,586 20,094 21,273 22,676 24,145 同比增长(%)0.5%8.1%5.9%6.6%6.5%营业利润(百万元)802 1,502 1,570 1,960 2,352 同比增长(%)5.7%87.2%4.5%24.8%20.0%归属母公司净利润(百万元)724 1,380 1,380 1,765 2,130 同比增长(%)9.0%90.5%0.0%27.9%20.7%每股收益（元）0.58 1.11 1.11 1.42 1.71 毛利率(%)11.1%12.6%13.6%14.4%15.3%净利率(%)3.9%6.9%6.5%7.8%8.8%净资产

6、收益率(%)7.0%12.7%11.6%13.4%15.0%市盈率 32.0 16.8 16.8 13.1 10.9 市净率 2.2 2.1 1.8 1.7 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月17日）18.66 元 目标价格 21.09 元 52 周最高价/最低价 19.99/13.82 元 总股本/流通 A 股（万股）124,311/121,894 A 股市值（百万元）23,196 国家/地区 中国 行业 农业 报告发布日期 2026 年 04 月 19 日 1 周 1 月