青鸟消防-公司研究报告-消防报警龙头储能消防打开新增长极-230226（49页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）市场数据市场数据 日期 2023-02-24 收盘价（元）31.02 总股本（百万股）564.28 流通股本（百万股）438.73 净资产（百万元）4054.52 总资产（百万元）5987.80 每股净资产（元）6.30 来源：WIND，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 相关报告相关报告 分析师：分析师：石康 S1220517040001 分析师：分析师：

2、郭亚男 S0190522120004 投资要点投资要点 summary 国内消防报警龙头，专注于消防安全产品二十余年。国内消防报警龙头，专注于消防安全产品二十余年。公司产品贯穿火灾安全管理预警-报警-疏散-灭火全过程，定位于一站式消防安全系统产品供应商。近年来公司业绩稳步增长，20172021 年营收、归母净利润复合增速分别为 27.2%、13.2%。通用消防报警：通用消防报警：通用消防报警产品主要使用在住宅、商业地产、教育、卫生、文体及政府等民用建筑领域。经测算，2022 年我国通用消防报警行业市场规模约 325 亿元，呈现“大行业，小企业”竞争格局。近年来，随着地产新建面积放缓，通用消防报

3、警逐渐步入存量竞争市场，过剩供给正在逐步出清。2021 年，青鸟消防在通用消防报警领域市占率约为7.6%，较2017年的5.0%明显提升。假设公司市占率在2024年提升至 12.5%，对应公司 2021-2024 年通用消防报警业务营收 CAGR 将达到19.4%。工业消防：工业消防：工业消防产品应用于工业生产，经测算，2022 年我国工业消防报警市场规模为 230 亿元（不含储能消防）。工业消防相较通用消防技术要求更高，我国市场长期被霍尼韦尔、泰科等国外高端品牌占据。公司于 2021 年开启工业消防解决方案销售元年，自研“朱鹮”芯片带来产品差异化竞争优势，有望实现国产替代。此外，随着全球电化

4、学储能市场爆发，储能消防重要性不断提升，预计此外，随着全球电化学储能市场爆发，储能消防重要性不断提升，预计 20222024年我国储能消防市场规模分别为年我国储能消防市场规模分别为 2.0/4.1/9.7 亿元。公司已完成探测端亿元。公司已完成探测端+系统端系统端+灭火灭火端的储能消防产品体系构建，并有多个储能消防项目落地，未来该业务有望高速增端的储能消防产品体系构建，并有多个储能消防项目落地，未来该业务有望高速增长。综合来看，预计长。综合来看，预计 2024 年公司工业消防报警业务（包含储能消防）市占率逐步年公司工业消防报警业务（包含储能消防）市占率逐步提升至提升至 1.20%，对应公司，对

5、应公司 2021-2024 年工业消防业务营收年工业消防业务营收 CAGR 将达到将达到 107%。应急疏散：应急疏散：2019 年新国标的发布推动行业市场规模迅速扩大，经测算，20222024年应急疏散市场规模分别为 260/296/325 亿元。公司于行业爆发前夕收购中科知创，此后相继收购康佳照明、左向照明股权，扩充产能的同时完善品牌矩阵。我们假设公司应急疏散产品市占率从 2021 年 3.2%逐步提升至 2024 年的 7.5%，则对应公司该业务 2021-2024 年营收 CAGR 为 54.6%。其他其他业务：业务：公司气体灭火业务稳步发展，气体检测业务有望受益于安全生产法进入快速成

6、长阶段。智慧消防行业未来几年增速不低于 20%，公司已推出“1+2+N”产品架构体系。家用消防业务有望受益于政策推动下家用消防产品渗透率提升。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：青鸟消防深耕消防报警产品底层技术，技术品牌实力、行业经验积累均远超国内同行，受益于通用消防报警市场过剩产能出清、工业消防产品国产替代及储能消防市场爆发，预计公司20222024年归母净利润分别为5.65、7.62、9.88 亿元，EPS 分别为 1.00、1.35、1.75 元，对应 2 月 24 日的 PE 分别为 31.0、23.0、17.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧；固定