国防军工行业：行业总体维持高景气关注军工国改后续进展-230210（34页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 行业总体维持高景气，关注军工行业总体维持高景气，关注军工国改后续进展国改后续进展 核心观点核心观点 行业总体维持高景气，各板块业绩提升显著。截至目前，军工行业总体维持高景气。多国持续向乌提供战争物资，短期内看不到结束冲突的希望。全球军费进入新一轮增长，我国国防预算增速或将环比提升。当前板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度。主要主

2、要内容内容 1.截至目前，军工行业各板块我们重点覆盖的公司中共有 22 家公司披露 2022 第四季度业绩预告。其中军工信息化板块公司业绩出现一定程度的分化，主要可能是批量化采购所致；通航板块公司业绩环比维持现状，同比大幅增长，23Q1 预计延续景气；先进战机、海军与航发板块公司业绩同比与环比均呈现出大幅增长，军工军工行业行业总体维持高景气总体维持高景气。2、全球不确定性进一步增加，我国全球不确定性进一步增加，我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升。目前来看，俄乌战争在各方利益权衡之下或将继续维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响，军备扩张或将加剧，竞争或将集中在亚洲及东欧区域

3、，全球国防预算有望加速增长，世界局势不确定性或将进一步增加。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，政治紧张程度加剧的大背景下，2023年我国国防预算整体仍将保持年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到7.5%-7.6%。3、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。凸显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来中证军工指数下跌了20.7

4、1%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 55.76 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应于 22 年的 PE 为 57.14 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 47.23、43.03、83.31 倍,对应 22年的 PEG 水平分别为 1.47、1.04、1.48。在中证军工板块估值处于 2020 年 6 月最低点时，上游、中游、下游公司的 PE 值多数处于较低水平，当前部分核心公司估值与 2022 年 PE 值水平相当。因此，我们认为，因此，我们认为，

5、当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期 2023 年 02 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/720

6、22/12/72023/1/7国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 4、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：同时重点关注军贸、国改受益标的：先进战机产业链先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：导弹产业链：菲利华，智明达，新