物流和出行服务行业春运出行链专题：春运需求或为试金石暑期业绩弹性蓄势待发-230130（15页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 14 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 春运需求或为试金石，暑期业绩弹性蓄势待发春运需求或为试金石，暑期业绩弹性蓄势待发 物流和出行服务行业春运出行链专题2023.1.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 扈世民扈世民 物流和出行服务行业首席分析师 S1010519040004 2023 年春运为疫情管控放开后的首个出行旺季，铁路、民航年春运为疫情管控放开后的首个出行旺季，铁路、民航(前前 21 天恢复至天恢复至2019 年年 77%、70%)客流恢复明显好于整体。春运前客流恢复明显好于整体。春运前

2、21 天民航客流恢复至天民航客流恢复至 2019年年 70%，单日最高恢复至，单日最高恢复至 2019 年年 85%，我们预计我们预计今年春运返程表现好于去程，今年春运返程表现好于去程，民航整体客流有望恢复至民航整体客流有望恢复至 2019 年年 75%80%，韧性凸显。春运民航票价韧性初，韧性凸显。春运民航票价韧性初现现，优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在，优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在 Q2 有望有望实现飞行员和机队运营能力的实现飞行员和机队运营能力的快速恢复快速恢复，暑期票价弹性释放，暑期票价弹性释放或或带来现金流的强带来现金流的强劲修复，

3、周期弹性可期。同时劲修复，周期弹性可期。同时，春节期间澳门线的恢复春节期间澳门线的恢复情况情况可作为国际线修复可作为国际线修复缩影，我们预计缩影，我们预计 2023 年国际航班量有望恢复至疫情前水平的年国际航班量有望恢复至疫情前水平的 50%60%，2024年或超过年或超过 2019 年的水平，枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转。我年的水平，枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转。我们预计们预计 Q2 铁路调图时京沪高铁铁路调图时京沪高铁将将加快本线列车恢复力度，七档票价带来的业加快本线列车恢复力度，七档票价带来的业绩弹性绩弹性或或持续体现，京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力持续

4、体现，京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力。继续。继续强烈强烈推荐出行链推荐出行链相关的航空、机场、高铁优质标的相关的航空、机场、高铁优质标的。春运前春运前 21 天民航客流恢复至天民航客流恢复至 2019 年年 70%，单日最高恢复至，单日最高恢复至 2019 年年 85%，预，预计今年春运民航整体客流有望恢复至计今年春运民航整体客流有望恢复至 2019 年年 75%80%，韧性凸显。春运需求，韧性凸显。春运需求复苏可作为试金石，叠加我们对复苏可作为试金石，叠加我们对 2023 年国际线航班量阶段性修复的判断，暑期年国际线航班量阶段性修复的判断，暑期航空有望量价超预期。航空有望量价超预期

5、。作为长距离出行的首选，航空恢复表现符合预期，春运前 21 天民航日均客流 125.5 万，恢复至 2019 年 70.0%。春运分为假期前后两个高峰，节前 15 天(1 月 7 日21 日)民航客流同比增长 36.9%至 1811 万，恢复至 2019 年 68.2%；假期期间(初一初六)民航客流同比增长 77.4%至 825 万，恢复至 2019 年 74.0%，且 1 月 27 日（正月初六）进一步升至 84.9%。考虑 12月部分学生流和务工流提前返乡，我们预计今年春运返程表现好于去程，叠加初七、初八为周末，返程客流高峰有望环比进一步走高，我们预计今年春运民航整体客流有望恢复至 201

6、9 年 75%80%。1 月 27 日，国际线航班量恢复至 2019年 10%左右，随着国内各地完成“阳达峰”，我们维持对 2023 年国际线航班量阶段性修复的判断。春运需求复苏可作为试金石，暑期航空有望量价超预期。春运民航票价韧性初显，优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的春运民航票价韧性初显，优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在应变能力在 Q2 有望实现飞行员和机队运营能力的有望实现飞行员和机队运营能力的快速快速恢复，暑期票价弹性释放恢复，暑期票价弹性释放或或带来现金带来现金流的强劲修复，周期弹性可期。流的强劲修复，周期弹性可期。2023 年春运民航票价整体处于