电子行业投资策略：先周期复苏后成长创新抓住内需和供给侧拉动-230114（47页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子电子强于大市强于大市维持2023年1月14日（评级）分析师 潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005先周期复苏后成长创新，抓住内需和供给侧拉动先周期复苏后成长创新，抓住内需和供给侧拉动行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要2023年整体行业判断逐季改善，在当前估值较低的位置持续维持乐观态度，建议以牛市思维选股。子版块产业复苏的节奏不同，预计从下游向上游传导，随着消费需求复苏，终端年整体行业判断逐季改善，在当前估值较低的位置持续维持乐观态度，建议以牛市思维选股。子版块产业复苏

2、的节奏不同，预计从下游向上游传导，随着消费需求复苏，终端会比上游零部件先恢复，内需好于外需，纯国产替代及安全替代需求好于市场化竞争板块。会比上游零部件先恢复，内需好于外需，纯国产替代及安全替代需求好于市场化竞争板块。1.我们认为过去三年因为全球疫情的原因，整体电子行业经历了极端的供应商不稳定因素，我们认为过去三年因为全球疫情的原因，整体电子行业经历了极端的供应商不稳定因素，2023 年需求与供给都将回归正常，行业内生逻辑将重新成为影响股价的重要因素。年需求与供给都将回归正常，行业内生逻辑将重新成为影响股价的重要因素。2020 年上半年海外需求极端收缩，2020 年下半年海外需求伴随通胀大规模释

3、放，2021 年供应链缺货导致下游利润挤压，上游芯片缺产能与涨价共存，2022 年需求回归正常，疫情反复影响生产和消费，全产业链库存压力大。2022年行业总体需求下行，前三季度逐季下行，从目前的情况看，三季度悲观预期见顶，随着疫情后的复苏有望超预期恢复。电子行业渠道库存回归正常水位，上市公司表观库存新高，预计 2023年Q1-Q2 进一步下降，同时盈利见底反弹。行业稼动率较低的板块已经回升至 50-60%，相比于三季度的 30%已经好转，2023 年有望伴随需求恢复和供应链正常化持续改善。2.2023 年上半年预计周期性复苏为主，关注个体公司和板块的财务指标及经营好转，下半年回归成长创新，估值

4、弹性空间大，同时供需平衡景气度提升，关注盈利及产能扩张。年上半年预计周期性复苏为主，关注个体公司和板块的财务指标及经营好转，下半年回归成长创新，估值弹性空间大，同时供需平衡景气度提升，关注盈利及产能扩张。海外半导体大厂调整资本开支，历史经验看存储行业股价在资本开支调整时见底，比盈利好转提前 2-3 个季度，顺周期弹性大，同时国内企业市占率低，新产品线持续推出，重点推荐江波龙、兆易创新、澜起科技、普冉股份等。消费电子2022Q3经营已经开始好转，2023 年疫情恢复有望走出 2 年蛰伏期，苹果产业链洗牌结束，新的一轮资本开支重点投资汽车+光伏新领域，重点推荐立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、舜宇光学

5、科技、工业富联、世华科技等，建议关注东山精密。被动元器件和面板价格见底，预计2023H2 供应链恢复正常后由需求提升稼动率，重点推荐洁美科技、顺络电子、泰晶科技、京东方等。3.2023 年重点关注国内需求恢复，国产替代的渗透率预计持续提升，在产业链安全的大背景下，信创带动的供给侧拉动将是未来五年的主线。年重点关注国内需求恢复，国产替代的渗透率预计持续提升，在产业链安全的大背景下，信创带动的供给侧拉动将是未来五年的主线。新能源汽车及风光储等将会是未来长期的国产化确定方向，带动功率半导体发展，预计 2023 年价格高位盘整，产量持续提升，重点推荐闻泰科技、三安光电、宏微科技、东微半导、士兰微、扬杰

6、科技等，建议关注斯达半导。国产替代趋势确定，深入消费、工业、军工等各个领域，模拟IC 公司产品线出现部分竞争，运营管理能力更重要，数字IC 公司信创安全供给侧拉动，新品突破更重要，射频公司跟随物联网终端数量提升，行业空间变大，重点推荐圣邦股份、晶晨股份、中颖电子、瑞芯微、复旦微电、紫光国微、韦尔股份、艾为电子、纳芯微、卓胜微、晶丰明源等，建议关注声光电科、思特威、帝奥微、恒玄科技、富瀚微。产业链自主可控带动 capex 持续投资，国内半导体零部件、材料、设备、晶圆厂预计持续维持高速发展，重点推荐正帆科技、江丰电子、北方华创、沪硅产业、鼎龙股份、拓荆科技、富创精密等，建议关注雅克科技、安集科技、