医药健康行业年度策略：万事俱备复苏启动在即-230113（76页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 医药健康医药健康 万事俱备，复苏启动在即万事俱备，复苏启动在即 华泰研究华泰研究 医药健康医药健康 增持增持 (维持维持)研究员 代雯代雯 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 恩华药业 002262 CH 27.84 买入 华东医药 000963 CH 50.44 买入 迪哲医药 6881

2、92 CH 52.48 买入 药明康德 603259 CH 170.85 买入 凯莱英 002821 CH 196.02 买入 迈瑞医疗 300760 CH 565.43 买入 迈克生物 300463 CH 26.33 买入 开立医疗 300633 CH 71.16 买入 澳华内镜 688212 CH 90.44 买入 三诺生物 300298 CH 39.34 买入 荣昌生物 688331 CH 90.80 买入 南微医学 688029 CH 121.70 买入 新产业 300832 CH 72.21 买入 安图生物 603658 CH 86.15 买入 春立医疗 688236 CH 32.8

3、5 买入 固生堂 2273 HK 54.95 买入 华兰疫苗 301207 CH 50.06 买入 以岭药业 002603 CH 35.10 买入 爱尔眼科 300015 CH 38.29 买入 药明康德 2359 HK 167.76 买入 凯莱英 6821 HK 149.14 买入 春立医疗 1858 HK 24.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 13 日中国内地 年度策略年度策略 医保结余充裕，政策触底回暖医保结余充裕，政策触底回暖 尽管疫情防控下 2022 年医院诊疗延续疲软态势，但医保结余创历史新高（我们预计 2022 年结余有望超 6000 亿元，累计结余有望

4、超 4.2 万亿元）。随着新冠疫情影响减弱，患者就诊意愿 2023 年有望强劲恢复，国家医保中短期有望展现强有力的支付能力。政策层面，我们认为 2022 年为触底转向年，首先药品与重要高值耗材的国家集采已基本结束且降幅不断收窄，集采对企业的负面影响边际递减，其次药审新规下中国创新药的内卷格局有望大幅改善，展望 2023 年，政策回暖趋向显著，板块估值压力有望逐步解除。新冠疫情对新冠疫情对 2023 诊疗诊疗影响影响预计预计减弱减弱，医院端有望强劲复苏，医院端有望强劲复苏 国内疫情防控优化，新冠疫情较快演绎，我们预计 23 年新冠疫情对诊疗的影响将逐渐式微：1）新冠病毒存在再感染的风险，国务院联

5、防联控发布会表明再次感染一般有间隔期，新加坡卫生部数据显示 2022 年 10 月 1 日14日期间 70%左右的重复感染者距上次感染间隔在 710 个月。我们预计短期再感染风险较小，后续新冠疫情对国内诊疗的影响有望边际减弱；2）随着新冠疫情影响减弱，我们预计医院诊疗有望迎来 3 个季度以上的修复期，2023 年医院端有望呈现强劲的需求恢复与供给恢复。医院端修复为全年主线医院端修复为全年主线 2023 年医院端需求有望随诊疗量与手术量的修复而复苏，子板块有望受益：1）医疗服务：看好具有消费属性的医疗服务标的，需求恢复更强劲、更能承接公立医院的外溢需求，如爱尔眼科、固生堂；2）处方药：看好未来创

6、新药产品多的头部制药企业和 Biotech 获取更多增量份额，与手术量相关的麻醉镇痛及血制品也将迎来较高增长，如恩华药业、迪哲医药、荣昌生物、华东医药等；3）器械耗材：前期受损较重的择期手术高值耗材弹性较大，建议关注骨科、内镜、电生理等，IVD 与低值/消费器械亦将受益，相关公司包括新产业、安图生物、迈克生物、南微医学、春立医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、三诺生物等。多板块呈现出较强的估值吸引力多板块呈现出较强的估值吸引力 医药板块经历 2021-2022 年多轮调整后，绝大部分子板块 2023 年 Wind 预期市盈率处于 2017 年来低位，其中我们较为看好：1）中成药：首选创新药、低