美好医疗-公司研究报告-中国家用呼吸机组件和人工植入耳蜗制造龙头企业-230115（25页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美好医疗美好医疗（301363）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 41.39 元 目标目标价格价格 50.18 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)406.66 流通A 股股本(百万股)37.79 A 股总市值(百万元)16,831.66 流通A 股市值(百万元)1,564.08 每股净资产(元)7.23 资产负债率(%)14.12 一年内最高/最低(元)53.2

2、0/35.10 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 李妞妞李妞妞 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 中国家用呼吸机组件和人工植入耳蜗制造龙头企业中国家用呼吸机组件和人工植入耳蜗制造龙头企业 中国家用呼吸机组件制造龙头企业，和大客户合作粘性强，奠定业绩基础。中国家用呼吸机组件制造龙头企业，和大客户合作粘性强，奠定业绩基础。2018 年以来家用呼吸机组件业务占营业收入的 65%以上，2021 年公司家用呼吸机组件业务实现营业收入 7.63 亿元，同比增长 28.44%。1）和大客户）和大客户合作关系长期、稳定、持续。合作关系

3、长期、稳定、持续。2008 年公司与第一大客户（客户 A）展开合作，客户 A 是世界最大的家用呼吸机厂商之一，且公司连续 10 年获评客户 A“最佳供应商”。2）制造技术行业中保持领先水平。）制造技术行业中保持领先水平。公司拥有呼吸机主机组件组装测试及追溯技术、呼吸机湿化器水箱防渗漏技术等呼吸机主机组件领域核心技术，在行业中保持领先水平。3）老龄化背景下呼吸疾）老龄化背景下呼吸疾病高发，呼吸系统医疗需求增加。病高发，呼吸系统医疗需求增加。随着以 COPD 和 OSAHS 疾病为主的患者快速增长以及人们呼吸系统健康意识的增强，叠加家用呼吸机不断普及，行业规模稳步增长。根据 Frost&Sulli

4、van，2020 年全球家用无创呼吸机的行业规模达到 27 亿美元，预测 2025 年有望达到 56 亿美元左右。而呼吸面罩属于消耗品，使用 3-6 月即需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。中国最大的人工植入耳蜗制造商，三类长期植入医疗器械证明其制造和质中国最大的人工植入耳蜗制造商，三类长期植入医疗器械证明其制造和质控能力。控能力。2021 年公司人工植入耳蜗组件业务的营业收入为 6257.61 万元，占营业收入的 5.5%，同比增长 13.46%。公司与人工植入耳蜗制造商客户 B 的合作则开始于 2011 年，至今已有 10 余年的合作历史，合作关系良好。公司在人工植入

5、耳蜗组件领域拥有数项行业领先的核心技术，在人工植入耳蜗组件的技术开发方面的沉淀提升了公司在全球三类长期植入医疗器械领域的品牌知名度。掌握精密模具和液态硅胶技术等，有望进一步拓展至家用及消费电子领掌握精密模具和液态硅胶技术等，有望进一步拓展至家用及消费电子领域。域。公司不断开发新领域和新产品，在医疗器械领域进行纵深发展，逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，并将精密模具和液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域；2021 年公司精密模具及自动化设备业务、家用及消费电子组件业务的营业收入分别同比增长 23.21%和 75.48%。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2022-2024

6、年营业收入为 14.54/18.72/24.11 亿元，同比增长27.8%/28.7%/28.8%，20222024 年预测归母净利润为 3.90/4.98/6.47 亿元。参照同类公司 2023 年 PE 为 44 倍，给予公司 41 倍 PE，对应 204 亿市值，目标价为 50.18 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险风险提示提示：单一大客户依赖的风险，核心人员流失风险，汇率波动风险，毛利率下降的风险，租赁生产场所搬迁的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)887.94 1,137.45 1,454.23 1,