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1、2026 年2月十年磨一剑，不良化解新范式：十年磨一剑，不良化解新范式：中国不良资产支持证券市场多维度观察中国不良资产支持证券市场多维度观察2026 版版标普信评结构融资年度行业研究系列观点摘要观点摘要2025年不良资产支持证券市场回顾年不良资产支持证券市场回顾在当前宏观经济承压的大环境下，不良资产证券化为金融机构压降不良、处置不良资产的重要渠道之一；2025 年，银行间不良资产证券化产品（简称“不良ABS”）合计发行178单，发行规模合计821 亿元，分别同比增长约37%和61%，均创历史新高；市场参与机构不断扩容，国有银行和股份制银行依旧是主力军。根据不良ABS 的基础资产是否针对个人资产

2、，通常将其分为零售类、对公类及混合类。其中，根据抵押物是否涉及房产，零售类不良ABS 可以进一步细分为涉房零售类不良和其他零售类不良ABS 产品（包括信用卡、汽车、个人消费等不良贷款）。2025 年，对公类不良ABS 发行规模的增幅最为显著，同比增长达170%；涉房零售类不良ABS 发行规模较上年亦有大幅增长，同比增长49%；其他零售类不良ABS 同比增长25%。2025 年，受宏观环境和房地产市场的影响，不良ABS 产品整体的回收逐年下滑，不同基础资产类型以及不同发起机构发行的不良ABS 产品的回收表现有所分化。2026 年不良资产支持证券市场展望年不良资产支持证券市场展望不良资产证券化作为

3、我国资产证券化的重要品种之一，为金融机构减轻不良资产包袱、化解金融风险起到了积极作用。我们预计，在经济环境承压与政府政策支持的背景下，其关键地位将愈发突出，2026 年不良ABS 产品的发行规模或将继续保持增长态势。2026 年，我们预计不良ABS 产品整体的回收将持续承压，且不同机构、不同产品的回收率分化趋势或将更为显著。不良ABS 产品优先级证券的信用增级及证券的超额抵押比例将随着本金的兑付而逐渐提高。得益于较短的存续周期和/或充足的信用增级，我们认为，不良ABS 产品优先级证券将维持良好的偿付表现；但证券存续期限或进一步拉长。注：本次分析是根据公开信息所作的案头分析，我们并没有与任何机构

4、进行访谈或其他任何形式的互动沟通。在相关信息缺失或保密的情况下，本次分析并未涵盖所有与我们方法论直接相关的指标。不良资产支持证券不良资产支持证券（不良（不良ABS）中国不良中国不良ABS 市场多维度观察市场多维度观察不良资产证券化产品（不良不良资产证券化产品（不良ABS）市场概况）市场概况图表2：不良资产证券化产品历年各季度发行情况2图表1：商业银行不良贷款余额及不良率1注1：自2019 年起，个人贷款整体不良率不再包含个人经营类贷款，因此该指标在该年度有较大变化。注2：不良ABS 发行年份按照起息日统计，所有不良ABS 统计数据均为银行间信贷类ABS，全文同。资料来源：中国人民银行，国家金融

5、监督管理总局，iFinD；标普信评整理。版权 2026 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。截至2025 年三季度末，商业银行不良贷款率1.52%，不良贷款余额3.52万亿。商业银行整体资产质量稳健，不同类型个贷表现分化；其中个人住房贷款的不良率保持最低水平。同时，在整体经济和房地产市场持续调整的背景下，商业银行不良贷款余额持续攀升，不良贷款处置需求持续旺盛。自2016 年我国不良资产证券化市场重启以来，不良ABS 已经成为金融机构处置不良的重要渠道。2025 年，不良ABS 合计发行178 单，发行规模合计821亿元，分别同比增长约37%和61%，均创历史新高，已连续六年保持正增长；发行

6、单数和发行规模分别占当年信贷ABS 的75%和28%。从发行节奏上来看，呈现明显的季度特征，通常一季度为发行淡季。-1.00 2.00 3.00 4.000.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2016201720182019202020212022202320242025.9（万亿元）商业银行不良贷款余额（右轴）个人信用卡贷款不良率个人汽车贷款不良率个人住房贷款不良率个人贷款整体不良率商业银行不良贷款率-20 40 60 80 100 120 140 160 180 20001002003004005006007008009002016201720182019202020