晶晨股份-智能音视频龙头多产品布局打开成长空间-221219（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（评级：买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：73.273.2 元元 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师分析师：李雪峰李雪峰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)413 流通股本(百万股)413 市价(元)73.20 市值(百万元)30,268 流通市值(百万元)30,268 股

2、价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,738 4,777 5,750 7,369 9,577 增长率 yoy%16%74%20%28%30%净利润（百万元）115 812 856 1,180 1,577 增长率 yoy%-27%607%5%38%34%每股收益（元）0.28 1.96 2.07 2.85 3.81 每股现金流量 2.24 1.39 3.41 3.31 4.58 净资产收益率 4%21%18%20%21%P/E 263.6 37.

3、3 35.4 25.7 19.2 P/B 10.4 7.8 6.4 5.2 4.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价为 2022 年 12 月 19 日收盘价。报告摘要报告摘要 研发研发实力实力出众打造公司核心竞争力。出众打造公司核心竞争力。晶晨股份成立于 2003 年，是一家专注于多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售的集成电路设计企业。公司在音视频解码、模拟电路和数字电路设计、生产工艺开发等方面拥有深厚的技术积累,产品及应用方案在性能、面积、功耗、兼容性等方面均位于行业先进水平。经过多年的发展，公司形成了以智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI 音视频终端芯片为主的业务格局，

4、并进一步向Wi-Fi 蓝牙芯片和汽车电子领域开拓。凭借完善的技术创新体系、强大的研发能力、领先的技术优势，公司现已成为国内领先的多媒体智能 SoC 龙头。三大主业三大主业迎迎边际改善，渗透率提升带动未来增长。边际改善，渗透率提升带动未来增长。受益音视频 SoC 行业增长及市占率提升，公司成长逻辑清晰。（1）机顶盒 SoC：国内市场运营商招标重启，受益于下游国内市场运营商招标重启，受益于下游高清化升级换代。高清化升级换代。国内政策加快推进高清、超高清发展，4K 逐步走向成熟，8K 未来替代空间大，公司是 8K SoC 领先厂商，成长天花板高。据广电总局数据显示，截至2021 年底，全国有线电视实

5、际用户数 2.04 亿户，高清和超高清用户 1.09 亿户，同比增长 7.92%。根据国家广电总局要求的 2025 年底全国标清频道基本关停，高清超高清普及率显著提升，政策推动将刺激国内机顶盒市场保持较快增长。从海外市场看，全从海外市场看，全球机顶盒增长态势明显，球机顶盒增长态势明显，公司出海公司出海份额份额不断提升不断提升。2021 年全球机顶盒出货量达 3.1 亿台，同比增长 10.9%，预计 2025 年全球 IPTV/OTT 机顶盒出货量将达 4.3 亿台，整体空间广阔。公司在海外已通过上百家运营商以及谷歌、亚马逊等行业龙头认证，未来随市占率提升公司成长逻辑清晰。（2）智能电视 SoC

6、：随国产终端电视品牌出海，通随国产终端电视品牌出海，通过差异化竞争，过差异化竞争，公司公司市占率持续市占率持续增长增长。（3）AI 音视频 SoC：公司以智能音箱作为重点和切入口，基于公司系统级平台优势及公司芯片的通用性、可扩展性，积极布局智能家居、智慧视觉等多个应用场景，横向拓展横向拓展新场景落地，新场景落地，打开打开 AIoT 业务增长空间。业务增长空间。新产品量产在即，多维布局发展打开未来成长空间新产品量产在即，多维布局发展打开未来成长空间。汽车电子领域，公司车载信息娱乐系统芯片已实现量产，6nm 汽车电子芯片持续推进。12nm 高性能车载娱乐处理芯片现已成功导入宝马、林肯、Jeep 等