永新股份-软塑包装稳健成长薄膜业务高速扩张-221214（31页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 12 月 14 日 永新股份永新股份（002014.SZ）软塑包装软塑包装稳健成长稳健成长，薄膜薄膜业务高速扩张业务高速扩张 国内塑料软包装龙头国内塑料软包装龙头，高分红高分红、稳增长、稳增长优质标的优质标的。永新股份深耕塑料包装领域近三十载，系国内塑料软包装龙头企业。公司以彩印复合塑料包装为核心，同时兼顾塑料薄膜、真空镀铝材料、油墨等配套产业，通过纵向一体化布局，逐步增强对上游掌控力。2021 年公司实现营业收入/归母净利润 30.2/3.2 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 10.8%/

2、11.4%，业绩保持稳健增长。2022 年在行业整体面临成本与需求双重压力之下逆势增长，展现出较强的经营韧性。此外，公司积极与股东分享经营成果，自上市以来始终执行高分红策略，现金分红率长期保持在 70%以上。供需双供需双驱驱，行业竞争格局向好行业竞争格局向好。我国塑料包装行业竞争格局高度分散，CR5 约为 6%。长期来看，供需两端有望共同驱动市场集中度提升，可降解、可循环等绿色环保材料或将成为行业主流。供给端：限塑令等环保政策趋严推动落后中小产能加速出清，头部企业优势积累，规模效应持续凸显。需求端：下游品牌客户需求升级，头部包装企业在产品质量、供应稳定性、需求响应速度等方面更具优势。永新股份作

3、为国内塑料软包装产业排头兵有望充分受益，市场份额提升空间充足。内功深厚、内功深厚、需求需求刚性刚性，产能扩张助力成长，产能扩张助力成长。公司基础优势稳固，研发端持续投入，平台资源优势突出，技术实力领先；生产端夯实基础，制造与成本管控能力卓越；产品端品类丰富、应用广泛，通过为客户提供定制化产品增强合作粘性。公司下游以食品、日化、医药行业为主，需求偏刚性，且目标客群聚焦国内外一线品牌，客户资源优质。全国 4 城 7 厂布局，主业&配套产能稳步扩张，为公司持续扩大业务版图奠定基础。加码布局加码布局多功能薄膜多功能薄膜，打造第二增长曲线，打造第二增长曲线。高性能、多功能薄膜契合环保政策需求，发展前景广

4、阔。公司加码布局薄膜领域，受益于产能释放与订单增加，2022H1 薄膜业务表现亮眼，收入同比增长 40.27%至 2.01 亿元，毛利率同比提升 2.36pct 至 14.10%。公司现有 3.3 万吨 BOPE 膜项目预计于 2022 年年底投产，高附加值多功能薄膜放量有望带动薄膜业务整体利润率进一步提升，第二增长曲线空间可期。投 资投 资 评 级：评 级：我 们 预 计 永 新 股 份 2022-2024 年 分 别 实 现 营 业 收 入34.1/39.3/44.8 亿元，同比增长 12.9%/15.2%/14.0%，实现归母净利润3.69/4.26/4.81 亿元，同比增长 16.8%

5、/15.4%/13.0%，对应 P/E 估值分别为 13.0X/11.3X/10.0X。考虑整体经营稳健，薄膜业务第二增长曲线空间可期，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动，薄膜业务拓展不及预期，下游需求疲软。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,737 3,024 3,413 3,930 4,479 增长率 yoy（%）5.3 10.5 12.9 15.2 14.0 归母净利润（百万元）303 316 369 426 481 增长率 yoy（%）12.6 4.3 16.8 15.4 13.0 EPS 最新摊

6、薄（元/股）0.49 0.52 0.60 0.69 0.79 净资产收益率（%）15.2 14.8 16.4 17.8 18.7 P/E（倍）15.8 15.2 13.0 11.3 10.0 P/B（倍）2.4 2.3 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 12 月 13 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 包装印刷 12 月 13 日收盘价(元)7.82 总市值(百万元)4,789.69 总股本(百万股)612.49 其中自由流通股(%)98.26 30 日日均成交量(百万股)15.50 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析