安孚科技（603031）-A股公司研究报告：2025年业绩预告点评：业绩实现高增预计南孚业绩承诺超额完成-260121（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 其他电子零组件其他电子零组件 2026 年年 01 月月 21 日日 安孚科技（603031）2025 年业绩预告点评 强推强推（维持）（维持）业绩实现高增，预计南孚业绩承诺超额完成业绩实现高增，预计南孚业绩承诺超额完成 目标价：目标价：67.6 元元 当前价：当前价：51.44 元元 事项：事项：安孚科技发布 2025 年业绩预告，公司 2025 年归母净利润 2.22.5 亿元，YoY+28.6+50.9%；扣非归

2、母净利润 2.02.4 亿元，YoY+24.1+45.7%。折算25Q4 单季度归母净利润 0.40.8 亿元，YoY+129.2+335.4%；扣非归母净利润0.40.7 亿元，YoY+111.5+319.0%，我们预计南孚电池业绩承诺有望超额完成。评论：评论：南孚电池业绩承诺有望超额完成。南孚电池业绩承诺有望超额完成。安孚 25Q4 单季度业绩增长明显，主要因为安孚持有南孚电池的权益比例提升，安孚持有南孚的权益比例已提升至 46%。我们通过安孚业绩预告表现推算南孚业绩，判断是否达到业绩承诺，具体推算过程如下：2024 年南孚电池净利润 9.2 亿元，安孚科技净利润 8.1 亿，安孚自身费用

3、约 1.1 亿元，估算单季度费用假设为 2730 万元，25Q4 安孚业绩 0.40.8亿元，剔除单季度 2730 万元安孚的费用假设，南孚贡献的业绩区间为 0.71.1亿元，若按照 46%持股比例计算，预计南孚 25Q4 业绩区间为 1.52.3 亿元，2025 年前三季度安孚净利润 7.1 亿元，剔除前三季度费用假设为 8189 万元，2025 前三季度南孚业绩为 8.0 亿元，全年南孚业绩区间为 9.5-10.3 亿元，估算高于业绩承诺的 9.1 亿元，因此我们判断南孚电池业绩承诺有望超额完成。南孚电池具备涨价及海外拓展空间。南孚电池具备涨价及海外拓展空间。均价方面，过去两年南孚因宏观环

4、境影响并未做价格调整，而一次电池作为必需品，消费者对价格变动敏感度不高，因此南孚电池的均价有望随着宏观经济回暖而向上调整，利好盈利能力提升。海外拓展方面，南孚积极寻求多方向挺进，通过与海外品牌建厂的方式进行 OEM业务拓展，同时积极推进南孚品牌出海及海外电池品牌并购工作，海外业务规模有望实现较快提升。推进多业务方向外延发展，寻求第二增长曲线。推进多业务方向外延发展，寻求第二增长曲线。安孚近期投资光芯片初创企业苏州易缆微，其 1.6T 产品 2026 年有望实现量产，而易缆微 3.2T 方案未来有望成为主流方案，获得较大市场份额，未来有望实现明显估值增长。投资建议投资建议：高盈利能力高现金水平下

5、出海增量可观，持续提升南孚权益，加速增厚归母净利润水平及产业整合。考虑到南孚电池因宏观经济原因未实现提价，我们调整 25-27 年归母净利润至 2.4/4.4/4.8 亿元（前值为 2.7/4.4/4.9 亿元），若未来公司继续增持南孚股权，归母净利将持续增厚。参考可比公司估值以及考虑到公司投资易缆微切入热门科技领域，给予安孚 2026 年 40 倍市盈率，对应目标价 67.6 元，维持“强推”评级。风险提示风险提示：并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)4,638 4,801 5,186 5,

6、629 同比增速(%)7.4%3.5%8.0%8.5%归母净利润(百万)168 237 437 482 同比增速(%)45.2%40.7%84.5%10.5%每股盈利(元)0.65 0.92 1.69 1.87 市盈率(倍)78 56 30 27 市净率(倍)7.2 4.2 3.8 3.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年1月21日收盘价 证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆证券分析师：陆偲偲聪聪 邮箱： 执业编号：S0360525050002 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)25,782.48 已上