保隆科技-TPMS龙头企业新兴业务有望打造第二、三增长级-221211（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保隆科技保隆科技（603197）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 47.9 元 目标目标价格价格 59.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)208.73 流通A 股股本(百万股)207.60 A 股总市值(百万元)9,998.18 流通A 股市值(百万元)9,943.83 每股净资产(元)11.39 资产负债率(%)57.05 一年内最高/最低(元)74.45/

2、27.16 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 保隆科技-公司点评:21Q1 盈利已恢复至历史较好水平 2021-04-28 2 保隆科技-半年报点评:20H1 盈利能力 提 升 Q3开 始 有 望 加 速 2020-08-30 3 保隆科技-季报点评:19Q3 业绩超预期 TPMS放 量 期 即 将 来 临 2019-10-30 股价股价走势走势 TPMS 龙头企业，龙头企业，新兴新兴业务有望业务有望打造第二打造第二/三三增长级增长级 深耕汽车零部件产业二十五载，积极拥抱智能化、轻量化。深耕汽车零部件产业二

3、十五载，积极拥抱智能化、轻量化。公司始终致力于汽车零部件产品的研发、生产及销售。在气门嘴、TPMS 及排气管件等细分领域处于行业领先地位。在保持传统业务优势的同时，公司顺应汽车智能化、轻量化大势，不断拓展智能化及轻量化等新兴业务，营收保持稳步上升。2017-2021 年公司营收从 20.81 亿上升到 38.98 亿，2022 年前三季度营收 32.16 亿，同比+13.27%，全年营收同比有望继续保持增长。随着新兴业务加速放量，公司业绩有望再进一步。空气悬架空气悬架技术国内领先，技术国内领先，市场空间有望打开市场空间有望打开。公司已经自主研发出空气弹簧减震器总成、储气罐、高度传感器、车身加速

4、度传感器，悬架控制单元（ECU）等空悬系列产品。当前公司在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上，均获得了主流客户的量产项目定点，空气弹簧及储气罐已经开启前装量产交付。我们认为随着空悬产品规模化效应形成及供需错配关系改善，预计国产化乘用车空悬整体价格有望降至 8000 元以内，空悬产品配套有望加速渗透至 30 万元及以下车型，空悬业务市场空间有望打开。传感器业务内生外延，产品矩阵日渐完备。传感器业务内生外延，产品矩阵日渐完备。公司通过内生研发以及外延拓展等方式增强传感器业务的市场竞争力。目前公司传感器业务已具备较为完整的传感器产品组合。2017 年公司传感器业务实现总营收 0.25

5、 亿元，2021 年实现总营收 1.82 亿元，2017-2021 年营收 CAGR 为 64.26%，营收增速明显。2022 年前三季度实现营收 2.4 亿元，其中 2022 年 Q3 单季度营收为 1.1 亿元。假设 Q4 延续 Q3 营收规模，2022 年全年营收有望达 3.5 亿元，同比增速可超 92%，传感器业务有望驶入快车道，释放业绩。ADAS 业务业务前瞻布局，前瞻布局，合纵连横合纵连横。公司从 2013 年启动 ADAS 项目研发,并通过战略投资、成立合资公司等方式不断加深与行业内技术领先型企业合作，扩充 ADAS 产品线。目前公司 ADAS 相关产品主要包括红外摄像头、毫米波

6、雷达、双目前视摄像头、360 全景环视系统、APA、DMS、行泊一体域控制器等。据高工智能汽车统计，2022 年上半年国内乘用车 ADAS 前装搭载率接近 50%，但本土供应商份额占比仍较低，市场空间较大。随着 ADAS 前装搭载率进一步提升及本土供应商加速崛起，公司 ADAS 业务有望充分受益，占据 ADAS 市场一席之地。投资建议：投资建议：随着公司的空气悬架及传感器等智能化产品快速放量，以及公司在 ADAS、轻量化业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.97/3.56/5.38 亿元，对应当前股价 PE分别为 51/28/19 倍。