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1、WESTERN西部证券船舶：国家队破局高端，民企新秀势头强劲船舶行业系列报告之一.核心结论摘要内容回顾2025年，受多重因素叠加影响，全球新船市场交易节奏放缓：一边是新船价格持续处于相对高位，另一边是航运运价相对低迷，形成价格错位；同时，美国加征关税及相关301调查带来的贸易限制与不确定性，则进一步加剧了船东的观望情绪。而转机在于，2025年11月9日，美国贸易代表办公室（USTR）已宣布暂停一年对中国针对海运、物流和造船行业以获取主导地位的301调查行动。展望2026年，全球各主要船型景气度预计向好：1）集装箱船：密切关注红海复航情况，支线型集装箱船有望成为亮点；2）散货船：2025年11月

2、投产的西芒杜铁矿预计在未来几年内将重塑全球铁矿石的贸易流向，并为散货航运市场带来增长；3）油轮：OPEC+已逐步开启增产，美制裁俄导致运力供需紧张。重点标的分析：中国船舶：中国船舶是中国船舶集团有限公司核心军民品主业上市公司，下属有江南造船、大连船舶、武昌船舶、广船国际、外高桥造船和澄西船舶修造等22家子公司。沪东中华后续亦承诺三年内注入上市公司主体。中国船舶集团已经成功摘取LNG运输船、大型豪华邮轮以及航空母舰三颗现代造船工业皇冠上的璀璨明珠，勇担国家队使命，破局高端。*ST松发：恒力重工集团成立于2022年7月，系恒力集团收购闲置多年的STX（大连）资产成立。2023年初，恒力重工产业园正

3、式运营，2024年实现首制船提前交付、首台发动机交付，于2025年借壳松发股份完成上市。恒力重工参与船舶行业有四大核心优势，即：规模大、位置佳、效率高、配套全，作为造船民企新秀，展现出强劲的发展势头。中船防务：公司于1993年在上海和香港上市，是中国第一家mathsfA+mathsfH股上市造船企业，在支线集装箱船具备较强竞争优势。中国动力：公司业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。建议关注标的：中国船舶（600150.SH)，starmathbbStop松发（603268.SH)、中船防务（600685.SH)、中

4、国动力（600482.SH）等。风险提示：技术创新风险，市场需求变化风险，原材料价格波动风险，地缘政治冲突风险等。相关研究船舶：2026年展望景气向上，看好造船业复苏1.1回顾：2025年内有所承压，预计后续301调查影响趋缓回顾2025年，受多重因素叠加影响，全球新船市场交易节奏放缓：一边是新船价格持续处于相对高位，另一边是航运运价相对低迷，形成价格错位；同时，美国加征关税及相关301调查带来的贸易限制与不确定性，则进一步加剧了船东的观望情绪，导致全球新船订单量出现明显下滑。2025年1-10月，全球共成交新船订单1632艘、9487.0万载重吨，同比.44.5%。其中，仅集装箱船市场仍相对

5、具有韧性，其余船型下滑显著。2025年10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。2025年4月17日，美国贸易代表办公室发布关于对中国海事、物流及造船业301调查措施，自2025年10月14日起，将对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费，违背了国际贸易相关原则和中美海运协定，对中美间海运贸易造成破坏。根据中国船舶网，2025年1-10月，中国船企共承接订单6008.6万载重吨，占同期全球订单的63.3%，相较韩国、日本仍具备显著优势，但占比较2024年有所下滑。从不同船舶类型来看，中国在散货船和集装箱船领域依然保持领先地位，而韩国和日本则在LN

6、G船、LPG船以及各类油船上提升份额。2025年10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。当地时间11月9日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布将暂停其对华海事、物流和造船业301调查所采取的行动。此项措施将暂停实施一年，自2025年11月10日美国东部标准时间00时01分起生效。1.2集装箱船：关注红海复航情况，支线型集装箱船成亮点中国出口集装箱运价指数(CCFI)，是反映中国出口集装箱运输市场价格变化趋势的一种航运价格指数。2025年1月3日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1547.74，而在年末的2025年12月26日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146