中船防务(600685)-A股公司点评报告：年报预告符合预期业绩加速释放-260121（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|航海装备 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中船防务(600685)报告日期：2026 年 01 月 21 日 年报预告符合预期，年报预告符合预期，业绩业绩加速释放加速释放 中船防务中船防务点评报告点评报告 事件：事件：1 1 月月 1010 日盘后，公司发布日盘后，公司发布 2022025 5 年年年度业绩预增年度业绩预增公告公告。20252025 年报年报业绩预告业绩预告符合预期符合预期，预计，预计 2022025 5 年年归母净利润同比增长归母净利润同比增长 150150%-197197%预计2025年实现归母净利润9.4亿元至11.2亿元，

2、同比增长149.61%-196.88%；扣非归母净利润8.5亿元至 10.2 亿元，同比增加153.27%-203.93%。单2025Q4，预计实现归母净利润 2.85 至 4.65 亿元，同比增长 49.94%-144.67%；扣非归母净利润 2.45 至 4.15 亿元，同比增长 39.25%-135.92%。2025 年公司业绩显著增长主要系1）船舶产品收入及生产效率有所提升，产品毛利同比改善；2）联营企业经营业绩显著提升，参股公司分红金额增加，公司确认投资收益同比大幅增加。船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向

3、上 周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：量：根据克拉克森统计，2025 年全球船舶行业新接订单同比下降 24.2%。其中，箱船同比增长 4.8%，油轮同比下降 30.3%；散货船下降 30.7%；LNG 船同比下降 56.1%；其他船型同比下降 52.0%；价：截至 2026-1-16，克拉克森新船造价指数报收184.69 点，今年以来增长 0.01%，2021 年以来增长 46.82%，位于历史峰值 96.4%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、

4、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。周期趋势：需求端换船周期、环保政策驱动，油轮和散货船新单接力，供给端船厂扩产有限，船价有望创新高。集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。公司是中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，在集团解决同业竞争方面有望受益。控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满 1）黄埔文冲：公司控股子公司，控股比例

5、 54.54%。截止 2024-12-31，手持订单616 亿元，在手订单饱满；2）广船国际：公司参股子公司，参股比例 41.02%。2024 年广船国际主营业务收入 172.29 亿元，同比下降 2%；主营业务利润 20.19亿元，同比增长 24%。根据克拉克森数据库，截止 2026-1-21，手持订单 673 万载重吨、338CGT，在手订单饱满。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归母净利润为 10.3、17.4、29.5 亿元，同比增长 173%、69%、70%，CAGR=69%。2026 年 1 月 21 日收盘价对应 PE 为 43、26、15 倍，PB 为

6、2.4、2.2、1.9，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 基本数据基本数据 收盘价￥31.64 总市值(百万元)44,723.34 总股本(百万股)1,413.51 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 中报业绩接近预告上限，2025H1 归母净利润同比增长258%2025.09.01 2 业绩预