洁美科技-走过周期传统业务复苏高端离型膜再造新成长曲线-221201（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：26.5426.54 元元/股股 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001S0740521120001 Email： 研究助理：刘博文研究助理：刘博文 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)410 流通股本(百万股)399 市价(元)26.54 市值

2、(百万元)10,882 流通市值(百万元)10,600 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,426 1,861 1,300 1,952 3,095 增长率 yoy%50%31%-30%50%59%净利润（百万元）289 389 190 300 550 增长率 yoy%145%34%-51%58%83%每股收益（元）0.71 0.95 0.46 0.73 1.34

3、每股现金流量 0.61 1.02 0.99 0.46 0.72 净资产收益率 15%18%8%12%19%P/E 37.6 28.0 57.2 36.3 19.8 P/B 5.8 5.1 4.8 4.4 3.7 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自 2022 年 11 月 30 日收盘价 报告摘要报告摘要 深耕电子元器件耗材，致力一站式服务深耕电子元器件耗材，致力一站式服务。公司是一家从事电子元器件薄型载带的研发、生产和销售的企业，主要产品有纸质载带（分切纸带、打孔纸带和压孔纸带）、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）。2021 年，公司营收 18.61 亿元（+30.58%），归母净

4、利润 3.89 亿元（+34.47%）。纸质载带的全球行业龙头，有序扩产与品类升级提升盈利能力。纸质载带的全球行业龙头，有序扩产与品类升级提升盈利能力。1）我们测算，2020-2021 年全球纸质载带市场规模为 17.2/19.8 亿元，2021 年公司纸质载带收入为 13.4 亿元，全球市占率超 60%，居行业第一。2）具备从原纸到纸带加工能力具备从原纸到纸带加工能力，打破了日本电子专用原纸企业的技术封锁，为国内具备电子专用纸生产能力的企业，形成了一定的技术壁垒。3）获得全球优质客户认可。）获得全球优质客户认可。公司纸质载带成功进入韩国三星、日本村田、日本松下、日本京瓷、太阳诱电、TDK、风

5、华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等全球知名电子元器件生产企业纸质载带供应商体系。4）产品结构不断优化升级）产品结构不断优化升级。2020 年中，销售单价较高的压孔纸带和打孔纸带的销售占比分别由 2016 年度的 49%和 13%上升为 73%和 17%。5）公司纸质载带扩产分为产线增加及产线升级两个方向。公司纸质载带扩产分为产线增加及产线升级两个方向。2021 年，公司形成 9万吨/年的产能，预计 2023 年上半年择机将扩产至 12 万吨/年产能，巩固公司的规模优势。塑料载带有望实现供需双旺。塑料载带有望实现供需双旺。1）我们测算 2021 年塑料载带市场规模分别为 16.3 亿元，公司

6、 2021 年塑料载带收入分别为 11375.94 万元，市占率约占 7%，仍有较大发展空间。2）具备上游具备上游黑色黑色 PC 粒子原材料的生产能力，粒子原材料的生产能力，塑料载带毛利率从 2018 年的15.5%提升至 2020 年的 40%，2021 年受石油涨价等有所下降毛利率下降至33%，2022 年随着塑料载带高端产品出货量的增加毛利率水平升至 35%以上，未来将进一步提升自产黑色 PC 粒子和片材的使用率。3）同步推进新客户、新产品、新产能：）同步推进新客户、新产品、新产能：公司致力于开拓半导体封测领域的相关客户；同时精密小尺寸高端产品出货量稳步提升；此外，塑料载带的产能持续扩张