首旅酒店-逆势拓店彰显争先决心曙光将至业绩弹性可期-221201（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究酒店餐饮 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 首旅酒店（600258）逆势拓店彰显争先决心，曙光将至业绩弹性逆势拓店彰显争先决心，曙光将至业绩弹性可期可期 2022 年年 12 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 谭志千谭志千 执业证书：S060012012

2、0018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.22 一年最低/最高价 19.21/28.89 市净率(倍)2.42 流通 A 股市值(百万元)24,855.43 总市值(百万元)25,979.90 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.61 资产负债率(%,LF)58.35 总股本(百万股)1,118.86 流通 A 股(百万股)1,070.43 相关研究相关研究 首旅酒店(600258)：2022 年一季报点评：经营低于市场预期，疫情反复或致业绩持续承压 2022-04-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 202

3、3E 2024E 营业总收入（百万元）6,153 5,281 6,803 8,113 同比 16%-14%29%19%归属母公司净利润（百万元）56-297 831 1,205 同比 111%-633%380%45%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.05-0.27 0.74 1.08 P/E（现价&最新股本摊薄）466.62-31.26 21.57 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 首旅酒店首旅酒店是中国第三大酒店集团是中国第三大酒店集团：背靠北京国资委旗下首旅集团，为住宿战略业务单元上市平台。2016

4、 年完成私有化如家后，与如家实现了优势互补、资源整合，为公司的整体业务带来升级。后通过兼并收购、资产置换、自主推出、合作推出等多种形式在酒店品牌上不断进行拓展，截止到 2022 年 9 月，公司旗下共有 34 个酒店品牌，实现了高端、中高端、中端、经济型和休闲度假等全系列酒店产品的覆盖，共计运营或管理全国 5888 家酒店，客房数 19.3 万间，是全国第三大酒店集团。疫情加速酒店行业供给出清，静待疫后需求复苏：疫情加速酒店行业供给出清，静待疫后需求复苏：2020 年起酒店行业持续受到疫情影响，门店/客房总数显著下滑，2020 年/2021 年酒店住宿业门店总数分别为 27.9 万家/25.2

5、 万家，同比下滑分别 17%/10%。单体酒店抗风险能力差，较难承担疫情反复带来的冲击，选择暂时或永久退出，或加盟连锁酒店集团强化管理和引流能力。相应带来的是在连锁化率提升的同时，龙头酒店集团在连锁酒店市场占有率逆势提升。2019-2021年，酒店行业连锁化率从 26%提升至 35%，酒店数量 CR3 从 5.5%提升至 9.7%,客房数量 CR3 从 10.4%提升至 16.9%。从三大酒店集团 2022 年经营数据来看，在需求量仅恢复至 2019 年同期的 70-80%区间情况下，平均房价恢复至 2019 年同期的 90-100%，印证格局显著改善。预期后疫情时代随着需求的修复将释放房价弹

6、性，带动业绩显著超越疫情前。首旅酒店直营占比较可比公司高首旅酒店直营占比较可比公司高，业绩弹性可期，战略目标三年万店持，业绩弹性可期，战略目标三年万店持续扩张续扩张：首旅酒店直营门店占比达到 11.9%，在三大酒店集团中占比最高，疫情下酒店运营收入占整体营收比例近七成，业绩弹性更高。中高端酒店比例稳步提高，产品结构不断优化。现有经济型酒店不断升级，同时推出非标、轻管理等加盟形式，快速抢占市场。公司于 2020 年提出“三年万店”的战略目标，加速下沉渗透，2021 年新开店 1418 家，同比+56%，创造历史新高。截至 2022 三季度末，公司储备店达到 2046家，同比+11%，为后续的新店