新世纪评级：宏观政策大力支持 经济恢复迎难而上-2022年上半年宏观经济分析与展望报告（国内篇）（16页）.pdf

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1、 宏观研究报告宏观研究报告 1 宏观政策大力支持 经济恢复迎难而上 2022 年上半年宏观经济分析与展望（国内篇）新世纪评级 研发部 何金中 孙田原 摘要：摘要：2022 年上半年，我国经济在遭遇疫情二次冲击后再次步入恢复进程，因内外环境较前次相比已发生了明显的不利变化，我国经济恢复的难度加大。展望下半年，在宏观政策的大力支持下，实体融资环境趋于宽松，我国经济将迎难而上，有望平稳恢复。具体而言，CPI 仍存上行压力，PPI 将保持回落趋势；预计工业生产在高技术产业带动下恢复较快，但原材料与工业品价格的大幅波动，对工业企业经营的稳定性带来考验；消费的恢复偏缓慢，疫情仍将是导致消费波动的重要因素；

2、基建和制造业投资有基础保持较快增长，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求放缓会导致增速回落。一、国内经济恢复难度较前次加大一、国内经济恢复难度较前次加大 2022 年上半年，我国遭遇了新一轮疫情，经济发展受到较为严重的冲击。2022年上半年我国国内生产总值为56.26万亿元，按不变价格算，同比增长2.5%，较全年 5.5%的目标存在较大差距。其中，二季度同比增长 0.4%，较一季度的 4.8%明显下降，主要是疫情影响所导致。图表 1 我国实际 GDP 当季同比增速（单位：%）数据来源：Wind，新世纪评级绘制 具体来看，我国经济年初表现较好，但因新冠变异毒株 3 月份

3、开始在主要城市快速传播，经济发展再次受到冲击；直至 5 月底疫情才得到控制、经济活动开始有序恢复，失业率从高位回落，消费者物价指数温和上涨、工业生产者出厂价-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 宏观研究报告宏观研究报告 2 格指数涨

4、幅逐渐下降。工业中采矿业的生产与盈利增长均较快，而除高技术产业外的制造业大多明显放缓或同比下降，上中下游的强弱差异仍较为明显；消费受到的负面影响最大，恢复也较为缓慢；基建、高技术制造业以及技改投资对固定资产投资增长贡献较大，房地产开发投资仍低迷；受高基数与港口运输影响，出口增速回落但具韧性。我国经济已进入疫后恢复进程，但因国内外环境较前次相比已发生了巨大变化，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力进一步加大，经济恢复难度增加；展望下半年，在“稳增长”政策的大力支持下，我国经济有望平稳修复。（一）（一）CPI 与与 PPI 剪刀差预计将继续收窄剪刀差预计将继续收窄 2022 年上半年，我国 C

5、PI 累计增速为 1.7%，较去年同期 0.5%上升了 1.2 个百分点，扣除食品和能源价格的核心 CPI 上涨 1.0%，涨幅较去年同期升高 0.6 个百分点，整体呈温和上涨态势。从单月值来看，我国 CPI 月度同比前低后高，前两个月由于上年同期猪肉价格仍处于相对高位，基数影响下 CPI 同比增速保持在 0.9%的较低水平，之后随着猪肉价格回升以及国际能源价格的上升带来的影响，CPI 同比增速逐步上升，至 6 月已上升至 2.5%。分项来看，上半年，食品价格同比下降 0.4%，影响 CPI 下降约 0.08 个百分点，其中猪肉价格下跌是拖累食品价格同比下滑的主要分项，今年上半年平均下降 33

6、.3%，影响 CPI 下降约 0.63个百分点，但从趋势来看，猪肉及全体食品价格的跌幅已开始收窄，6 月当月猪肉价格同比降幅仅为 6.0%，同时也使得食品价格由降转升，同比上涨 2.9%；非食品价格尤其是能源价格上涨较为显著，上半年国内能源价格同比上涨 14.0%，影响 CPI 上涨约 0.98 个百分点，其余非食品消费品中，非能源工业消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 1.1%。图表 2 我国价格指数走势情况（单位：%）数据来源：Wind，新世纪评级绘制-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002017-012017-0