岱勒新材：金刚线量利双增钨丝加速推进-20221122（23页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 岱勒新材（300700）金刚线量利双增，钨丝加速推进金刚线量利双增，钨丝加速推进 2022 年年 11 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.25 一年最低/最高价 13.19/4

2、1.70 市净率(倍)6.89 流通 A 股市值(百万元)3,708.29 总市值(百万元)4,891.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.84 资产负债率(%,LF)49.26 总股本(百万股)121.53 流通 A 股(百万股)92.13 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）271 700 1,800 2,500 同比 11%159%157%39%归属母公司净利润（百万元）-78 123 378 525 同比-5295%258%206%39%每股收益-最新股本摊薄（

3、元/股）-0.64 0.82 2.50 3.47 P/E（现价&最新股本摊薄）-49.36 16.12 11.61 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张#成本下降成本下降#规模经济规模经济 Table_Summary 岱勒新材：专注金刚石线，业绩扭亏为盈岱勒新材：专注金刚石线，业绩扭亏为盈。公司位于湖南长沙，产品为金刚石线（2022H1 毛利占比 98%），主要用于晶体硅等硬脆材料的切割。2022 年 Q1 开始公司实现扭亏，Q1-3 营收 4.42 亿元，同比增长 142%，Q1-3 归母净利润 0.72 亿元，同比增长 525%。金刚石线：光伏装机景气高增，钨丝母线空间广

4、阔。金刚石线：光伏装机景气高增，钨丝母线空间广阔。金刚线是光伏上游行业硅片生产的重要切割工具。随着光伏产业蓬勃发展，硅片薄片化趋势明显，切割用金刚线需求景气高增，我们测算 2022-2025 年 CAGR 高达 39%。而不同于以碳钢为母线，钨丝金刚线虽然价格较高，但在线径极限和切割后的硅片良品率均优于碳钢母线；在硅料价格持续高位的大背景下，综合经济效应高于碳钢，因此钨丝母线渗透率有望快速提升，我们预测钨丝金刚线 2022-2025 年需求量 CAGR 有望超过 100%。公司扩产速度快，盈利能力快速提升。公司扩产速度快，盈利能力快速提升。2021 年公司金刚线产量仅为 368万公里；得益于公

5、司 20 线机验证成功，金刚线产品快速上量，公司 2022年 9 月底达成月产能 200 万公里，预计年底达成每月产能 300 万公里；2023H1 达到每月产能 600 万公里。盈利能力方面，公司金刚线毛利率由 2021 年的 14.7%逐步提升至 2022H1 的 32.6%；公司单季度 Q3 整体毛利率为 38%。目前公司在光伏领域的一大客户是协鑫系统，其他如隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等。致力细线化，钨丝金刚线推进加快。致力细线化，钨丝金刚线推进加快。公司金刚线细线化程度不断提高，量产规格从 80m 改进到 35m，碳钢丝最细规格开发到 33m。公司现阶段钨丝金刚线批量出货的规格

6、主要是 30-32um，小批量供应的最细规模已达 28um。公司的钨丝金刚石线下游认可度较高，每月钨丝金刚石线的出货量也在逐月提升，目前产销量主要受制于原料供应，供应钨丝的主要是中钨，下游的客户主要有协鑫、晶科等。向大股东定增，彰显经营信心。向大股东定增，彰显经营信心。2022 年 10 月公司定增审核通过；本次定增为面向大股东段志明。发行完成后，段志明实际控制的股票将占公司股份总数的由 20.4%提升至 36.1%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年收入为 7/18/25 亿元，同比增速为 159%/157%/39%；归母净利润分别为 1.2/3.8