海康威视-深度报告：从安防龙头到AI巨头大象继续起舞-221111（27页）.pdf

1、 公司深度报告 http:/ 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）报告日期：报告日期：2022 年年 11 月月 11 日日 目前股价 29.81 总市值（亿元）2812.04 流通市值（亿元）2735.27 总股本（万股）943,321 流通股本（万股）917,567 12 个月最高/最低 55.55/26.80 分析师：侯宾 S1070522080001 010-88366060 数据来源：iFind 从安防龙头到从安防龙头到 AI巨头，巨头，大象继续起大象继续起舞舞 海康威视海康威视（002415）深度报告深度报告 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入

2、(百万元)63503 81420 84676 95438 108235 YoY(%)10.1%28.2%4.0%12.7%13.4%净利润(百万元)13386 16800 13859 15869 18270 YoY(%)7.8%25.5%-17.5%14.5%15.1%摊薄 EPS(元/股)1.45 1.81 1.48 1.70 1.96 P/E(倍)20 16 19 17 15 资料来源：iFind，长城证券研究院 海康威视由传统安防海康威视由传统安防行业拓展至空间更大的智能行业拓展至空间更大的智能物联物联市场市场：随着人工智能、大数据、云计算等技术的发展，安防行业进入泛安防时代。泛安防将传

3、统安防与新兴技术相结合，形成覆盖更广、终端应用更多元的行业格局。根据根据 IDC 的数据与预测，的数据与预测，2019 年全球年全球 AIoT 市场规模达到市场规模达到 2264亿美元，预计到亿美元，预计到 2022 年达到年达到 4820 亿美元，亿美元，20192022 年复合增长率为年复合增长率为28.65%。未来十年，正是迎接智能物联黄金时代到来的十年。未来十年，正是迎接智能物联黄金时代到来的十年。降本增效驱动企业数字化转型，海康威视三大事业群发展空间依旧广降本增效驱动企业数字化转型，海康威视三大事业群发展空间依旧广阔：阔：数字化转型是各行各业为提升资源配置效率，使企业实现降本增效的运

4、营目标的一种发展形态。2021年海康威视公共服务事业群 PBG收入191.61 亿元，同比增长 19.85%；企事业事业群 EBG 收入 166.29 亿元，同比增长 12.94%；中小企业事业群 SMBG 收入 134.90 亿元，同比增长46.49%。我国数字经济发展规模全球领先。我国数字经济发展规模全球领先。2017 年到年到 2021 年，我国数年，我国数字经济规模从字经济规模从 27.2 万亿增至万亿增至 45.5 万亿元，总量稳居世界第二，成为万亿元，总量稳居世界第二，成为推动推动经济增长的主要引擎之一。经济增长的主要引擎之一。多维感知，人工智能，大数据三大核心能力为支撑拓展的创新

5、业务是增多维感知，人工智能，大数据三大核心能力为支撑拓展的创新业务是增长的重要驱动力长的重要驱动力：2021 年海康威视创新业务整体收入 122.71 亿元，同比增长 98.93%，其中超过 10 亿的创新业务主体从 2 个增加到 5 个。海康海康创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到 15.07%，已经成，已经成为为海康威视海康威视成长的稳定动力来源。成长的稳定动力来源。2022 年上半年，海康微影、海康汽车电子、海康机器人 2021 年增速分别达 6189.6%、118.9%、103.2%。盈 利 预 测 及 评 级：盈 利 预 测 及

6、 评 级：我 们 预 计2022-2024 年 公 司 实 现 营 收846.76/954.38/1082.35 亿元；归母净利润 138.59/158.69/182.70 亿元；EPS1.48/1.70/1.96 元。对应 PE 分别为 19/17/15 倍。风险提示：风险提示：（1）新冠疫情带来的不确定性；（2）地缘政治因素风险；（3）宏观经济环境下行压力增大；（4）政府投入安防力度不及预期；（5）重要原材料供给风险。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-10-282021-11-102021-11-232021-12-062021-12-172021-12-3