普蕊斯-专注的SMO专家充沛订单保障高增长-221101（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/25 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 普蕊斯普蕊斯(301257)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2022 年 11 月 01 日 专注的专注的 SMO 专家，充沛订单保障高增长专家，充沛订单保障高增长 普蕊斯（普蕊斯（301257.SZ）首次覆盖首次覆盖报告报告 报告要点：报告要点：公司是公司是专业的临床试验现场管理专业的临床试验现场管理服务商服务商，近年业务快速增长近年业务快速增长 公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供 SMO 服务，即基于过往积累的临床试验项目执行经验，为客户提供包括前期准备计划、试验点

2、启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年高速成长：2017-2021 年营收 CAGR 达 45.5%，扣非净利润年 CAGR 达 37.5%。新药临床试验研发新药临床试验研发需求和供给需求和供给同步同步共振，共振，SMO 行业行业正高速发展正高速发展 需求需求端端：中国医药行业的研发支出预计将从 2019 年的 211 亿美元增长至2024 年的 476 亿美元，期间 CAGR 达 17.7%；截至 2022.9.1 我国登记试验总数为 17724 项，2021 年公示临床试验数量达 3278 项（+29.3%），较20

3、13 年增长 8.7 倍；相应地，国内 SMO 市场规模从 2018 年的 23.3 亿增长至 2020 年的 100.4 亿，历年增速均超 44.0%。供给供给端端：截至 2020 年末，全国有 1100 余家临床试验机构，截至 2022.3.6，全国有 1221 家医疗机构具备药物临床试验开展资质；2017-2019 全国 CRC 数量复合增长 44.0%。公司公司综合服务能力综合服务能力优势明显，优势明显，全球全球著名著名药企药企实例背书实例背书 能力突出能力突出：2016-2021 年国内上市新药中，肿瘤药领域公司参与占比 41%、CAR-T 项目占比 22%、病毒性肝炎项目占比 58

4、%等，公司各领域优势明显；“722”事件公司参与的 SMO 项目 0 撤回 0 造假。产能产能领先领先：截至 2022年 6 月末，公司有超过 3450 名业务人员，可覆盖临床试验机构数量超过1100 家，服务范围覆盖全国 160 多个城市，处于国内第一梯队。客户客户高质高质量量：2019-2021 年，公司客户囊括全球前 20 大药厂中的 18 家、全球前 10的 CRO 中的 8 家，每年前 10 大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS 和默沙东等全球前 10 大跨国药企；截至 2021 年公司累计推动上市产品中，跨国客户项目占比达 68%。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测

5、 2021 年公司在执行项目合同金额 25.1 亿（+45.4%），2022H1 不含税新增订单近 4.9 亿（+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。预计公司 2022-2024年营收增速分别为 16.00%/40.00%/40.00%；归母净利润 0.48/0.84/1.41亿，增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%；EPS 为 0.80/1.40/2.35 元/股，对应 PE 为 57.46/32.81/19.65。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020

6、A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)335.29 502.97 583.44 816.82 1143.55 收入同比(%)10.46 50.01 16.00 40.00 40.00 归母净利润(百万元)35.32 57.77 48.11 84.27 140.71 归母净利润同比(%)-32.55 63.58-16.71 75.15 66.98 ROE(%)21.41 25.24 5.10 8.20 12.04 每股收益(元)0.59 0.96 0.80 1.40 2.35 市盈率(P/E)78.29 47.86 57.46 32.81 19.65 资料来源：W