戈碧迦（920438）-A股公司首次覆盖报告：高端光学材料龙头先进封装及AI上游核心材料替代先锋-260113（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|戈碧迦戈碧迦 高端光学材料龙头，先进封装及 AI 上游核心材料替代先锋 戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 920438.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 41.08 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 相关研究相关研究 公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。业。自成立以来，专注于光

2、学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，并在此基础上成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等多款特种功能玻璃产品，下游应用广泛。光学玻璃市占率领先，特种玻璃对标海外巨头实现国产替代。光学玻璃市占率领先，特种玻璃对标海外巨头实现国产替代。目前公司可以生产的光学玻璃牌号从成立初期的 2 个增加到 100 余个，已覆盖光学玻璃主流品种，光学玻璃的产品形态从材料向型件、元件延伸。特种玻璃领域，公司研发的纳米微晶玻璃对标美国康宁的超瓷晶玻璃，已应用在包括华为昆仑玻璃在内的多家手机厂商盖板玻璃产品上。同时，在半导体领域，公司已经开发出多款玻璃载板产品，通过多家知名半导体厂商验

3、证并成功获得订单，玻璃基板产品也已经成功开发，并已向国内多家知名半导体厂商送样。未来随着 2.5D、3D 封装技术的逐渐成熟，公司半导体特种玻璃需求量有望加速提升。另外在电子布方面，公司拟投资不超过 10 亿元建设 6 条特种电子玻纤生产线（产品包括低介电玻纤、低膨胀玻纤、高模量玻纤等），日产能约10.8 吨，主要用于 AI 服务器、5/6G 通信、自动驾驶、军工/航天等领域。技术投入转化顺畅，募投项目缓解产能瓶颈。技术投入转化顺畅，募投项目缓解产能瓶颈。公司光学玻璃牌号从成立初期的 2 个增加到 100 余个，特种玻璃产品价格保持较高增速，产品实力不断提升。历史上看，公司产销率始终维持在较高

4、水平，募投项目新增“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解一直以来的产能瓶颈。公司作为玻璃公司作为玻璃行业行业“小巨人”，基本盘稳定，特种功能玻璃不断实现突破，“小巨人”，基本盘稳定，特种功能玻璃不断实现突破，目前已在多个领域率先实现了进口替代，在先进封装和目前已在多个领域率先实现了进口替代，在先进封装和 AI 浪潮下，公司有浪潮下，公司有望实现高速增长望实现高速增长。因此，我们预计公司在 25-27 年有望实现营业总收入6.35/9.28/13.39 亿元，归母净利润 0.63/1.20/1.91 亿元。根据可比公司平均估值情况，首次覆盖给予公司“增持”评级。风险风险提示：提示：市场竞争

5、格局加剧的风险、原材料价格波动的风险等市场竞争格局加剧的风险、原材料价格波动的风险等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）808 566 635 928 1,339 增长率 88.3%-30.0%12.2%46.1%44.3%归母净利润(百万元)104 70 63 120 191 增长率 127.4%-32.6%-10.1%89.6%59.8%每股收益（EPS）0.72 0.49 0.44 0.83 1.32 市盈率（P/E）57.0 84.6 94.0 49.6 31.0 市净率（P/B）8.7 6.3 5.9 5.3 4.5 数据来源

6、：公司财务报表，西部证券研发中心 0%40%80%120%160%200%240%280%2025-012025-052025-092026-01戈碧迦证券研究报告证券研究报告 2026 年 01 月 13 日 公司深度研究|戈碧迦 西部证券西部证券 2026 年年 01 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 戈碧迦核心指标概览.5 一、光学玻璃起家，持续探索特种玻璃市场.6 1.1 光学与特种玻璃“小巨人”，坚持研发创新.6 1.2 公司股权架构及管理层情况.7