【中邮证券】林泰新材（920106）-湿式纸基摩擦片国产替代标杆，布局ELSD打造新增长极-260108（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）80.44 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.57/0.44 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）46/35 52 周内最高周内最高/最低价最低价 150.40/53.94 资产负债率资产负债率(%)21.4%市盈率市盈率 32.97 第一大股东第一大股东 刘健 研究所研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S13

2、40524100004 Email: 林泰新材林泰新材(920106920106)湿式纸基摩擦片湿式纸基摩擦片国产替代国产替代标杆标杆，布局布局 ELSDELSD 打造打造新新增长极增长极 公司概况公司概况 公司主营业务为自动变速器摩擦片，是乘用车自动变速器的核心零部件之一，主要产品包括自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流自动变速器中。公司打破博格华纳、达耐时等海外企业在该领域的长期垄断及构建的技术壁垒，成功实现国产替代。2025 年前三季度，

3、公司实现营收 3.26 亿元，同比+68.9%，归母净利润 1.07 亿元，同比+131.2%，扣非归母净利润 1.01 亿元，同比+118.4%。前三季度毛利率 45.4%，同比+3.1pct，净利润率 32.7%，同比+8.8pct，经营层面显示出较强成长性和盈利能力。点评点评 一、一、主业产能充足，产品下游主业产能充足，产品下游多元化应用前景广阔多元化应用前景广阔。公司为湿式纸基摩擦片国产龙头。公司新建厂房在 2025 年 11 月份竣工，主要生产设备在 2025 年陆续购置完毕,预估 2025 年年末产能可达 8,000 万片/年左右，扩产项目的产能将会在 2026 年逐步爬坡实现 9

4、,700 万片/年。湿式摩擦片是动力传递的核心，目前主要应用在乘用车、商用车等汽车领域，同时已在低空飞行器、工程机械、特种车辆等多个领域开展在研项目。新能源汽车领域已成为公司业绩新的增长点，公司产品已在吉利汽车“雷神智擎 HiX DHT Pro”、上汽集团“HT11”的混合动力变速器产品上实现量产。飞行汽车项目摩擦片产品已提交客户装机，目前在测试中。二、二、前瞻前瞻布局布局 ELSDELSD 产品，产品，打造新成长曲线打造新成长曲线。ELSD（电子控制防滑差速器）可以有效提高车辆稳定性和安全性、转弯性能、提升驱动功率以及提高越野能力。随着消费者更关注车辆驾乘品质及行车安全，具有主动控制功能的差

5、速器(ELSD)被更多厂商开始接受，有望快速在主流车型中普及。根据 DataBridge，2024 年全球电子差速器市场规模为 42.2 亿美元并将持续快速发展，预计到2032 年市场规模将达到 111.4 亿美元，该领域目前仍由外资企业掌握。公司目前已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业的定点，部分客户已进行了 B 样交付，预计 26 年上半年会取得相关收入。未来下游 ELSD 需求放量有望带动公司新业务快速成长，进而推动公司业绩增厚。-7%12%31%50%69%88%107%126%145%164%2025-012025-032025-062025-082025-10202

6、6-01林泰新材汽车发布时间：2026-01-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 投资策略：投资策略：预计 2025-2027 年营收分别为 4.21/5.54/7.33 亿元，归母净利润分别为 1.38/1.81/2.38 亿元，对应 PE 为 33.1、25.2、19.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：乘用车销量不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降；新业务拓展不及预期；募投项目投产不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）313