麦澜德（688273）-A股公司投资价值分析报告：专注女性健康和美“医疗+消费”双轮驱动-260105（28页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 5 日 公司研究公司研究 专注女性健康和美，“医疗专注女性健康和美，“医疗+消费”双轮驱动消费”双轮驱动 麦澜德（688273.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）深耕盆底康复十余载，拓展女性全深耕盆底康复十余载，拓展女性全生命周期健康和美。生命周期健康和美。公司成立于 2013 年，是国内女性盆底功能障碍（PFD）市场的领导品牌。公司聚焦盆底及妇产康复器械的研产销，拓展生殖抗衰、运动康复、轻医美、脑机接口等领域，通过自研和并购，快速构建女性全生命周期产品矩阵。公司拥有聚焦超声、激光、电生理、电刺激、磁刺激、高频等

2、多种能量源技术，持续引领行业发展。截至 2025H1 末，公司覆盖超 8700 家医院、6000 家院外专业机构，核心高管持股超 60%。2018-2024 年公司营收/归母净利润 CAGR 为 19.8%/10.4%。产品领先产品领先+渠道高效渠道高效，盆底康复基本盘稳，盆底康复基本盘稳固。固。我国女性 PFD 患病率高，但就诊率和治疗率低，潜在患者超 2.8 亿人，市场需求广阔。物理治疗为主流疗法，盆底康复器械技术日益成熟。公司作为该领域龙头，已构建“筛查-评估-治疗-居家康复”全闭环服务，并前瞻布局脑机接口等技术，其自主研发的 AI 辅助盆底生殖康复诊治系统达“国际领先水平”，推动盆底康

3、复从经验医疗迈向数据与算法协同的智能阶段，显著提升临床效率与精度，技术壁垒深厚。23-24 年公司盆底康复产品收入超 1.6 亿元，伴随老龄化与健康意识提升，核心业务放量潜力巨大。“医疗“医疗+消费”双轮驱动，院内外抗衰成长盘高消费”双轮驱动，院内外抗衰成长盘高增。增。我国生育支持政策持续完善，大龄及多胎产妇占比提升，带动生殖健康与抗衰需求增长。公司围绕“诊疗一体化”理念，通过自研与并购双轮驱动，构建了“私密可视化+生殖抗衰”与“皮肤可视化数字化+皮肤抗衰”两大业务体系，为客户提供从内到外的全周期健康管理。公司战略收购上海奥通、小肤科技，加速医美版图布局。在“一端更严肃，一端更消费”的战略引导

4、下，公司以严肃医疗的临床数据为消费业务赋能，同时以消费医疗的用户运营经验反哺医疗业务流量。21-24 年公司生殖康复和抗衰产品营收 CAGR 高达 90.1%，产品升级与渠道拓展助力该业务持续成长。脑机接口面向未来，战略布局潜力盘脑机接口面向未来，战略布局潜力盘。脑机接口市场前景广阔：人口老龄化推高精神类、神经退行性疾病患者基数，临床需求巨大；国内政策支持明确，各地逐步完善收费与医保衔接，为产品商业化明晰路径。医疗康复领域因技术相对成熟、监管明确、商业价值高，有望率先实现规模化落地。公司及子品牌锐诗得积极布局高壁垒脑机接口技术，牵头多项国家级、省级研发计划，已逐步构建出整套中枢、外周及协同神经

5、康复系统。多模态闭环神经调控系统研发将落地，技术领先性强。公司依托“产学医合作”加速商业化，相关产品预计 2026 年起上市创收。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：麦澜德是国内盆底及生殖康复领域的龙头企业，前瞻性布局脑机接口前沿技术。产品创新和市场拓展，驱动公司长期快速发展。我们预测公司 25-27 年归母净利润为 1.09/1.30/1.57 亿元，同比增长 8%/19%/22%，当前股价对应 PE 为 39/33/27 倍。结合相对估值与绝对估值两种方法，给予公司目标价 56.65 元（对应 26 年 44 倍 PE）。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：核心产品放量

6、不及预期；新品研发失败风险；同业竞争加剧风险核心产品放量不及预期；新品研发失败风险；同业竞争加剧风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2 2025E025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）341 425 469 539 632 营业收入增长率-9.57%24.57%10.50%14.96%17.27%净利润（百万元）90 102 109 130 157 净利润增长率-26.34%13.10%7.57%18.61%21.51%EPS（元）0.89 1.02 1.09 1.30 1.57 ROE（归属母公司