【紫金天风】工业硅、多晶硅年报：泥泞之路-251229（42页）.pdf

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1、工工工工工工工工工 2025/12/29工工工工作者：陈琳萱从业资格证号：F03108575交易咨询证号：Z0021508邮箱：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640观点小结-工业硅【20262026供应展望供应展望】2025年工业硅新产能投放进度缓慢，在当前基本面、价格下，我们依然对后期新产能的建设、投放均持悲观态度。为保证行业稳定发展，卡在产业结构调整指导目录限制类边界的炉型难以“一刀切”，该部分产能出清或升级预计将更加温和。西南的复、停产的边际变化仍是驱动中不可忽视的一部分。而明年工业硅需求侧暂未看见向上强支撑，硅价若难出现向上良好的修复，西南地

2、区明年丰水期开工率或难提升。总产量方面，工业硅2026年产量预计达407万吨，同比减少3.52%。【20262026需求展望需求展望】1 1.多晶硅方面多晶硅方面，2026年全球新增装机预计达450-540GW（交流测），同比增速预计在-14%4%，对多晶硅需求量分别在108130万吨，若市场信息中，2026年同比-28.5%的生产配额确实存在及有效，则2026年国内供应缩减程度或高于需求，多晶硅基本面预计将有改善。2 2.有机硅方面有机硅方面，25 年 11月行业开展反内卷，关注后续的企业自律行为，若自律有效，则行业整体压降产量或在26Q1就有体现。新投产能方面，2026年仅有一项预计投放产

3、能，但其量级对基本面有一定影响，关注实际投放时间。3 3.硅铝合金方面硅铝合金方面，受“以旧换新”政策影响，今年1-11月汽车、新能源汽车产销均表现良好，考虑到2026年“国补”延续，政策支持大方向与资金使用效率提高同时存在，我们保持下游硅铝合金耗硅量4%的小幅增长的预期。总总 量量 来看来看，考虑部分在建考虑部分在建、落地可能性较大的新投产能后落地可能性较大的新投产能后，预计全年多晶硅预计全年多晶硅、DMCDMC、硅铝合金的耗硅量将分别达到硅铝合金的耗硅量将分别达到115115.7 7、129129.3 3、9191.7 7万吨万吨，同比分别同比分别-2323%、+1 1%、+4 4%。【平

4、 衡平 衡】2026年工业硅依旧为供需双减态势，全年处于紧平衡状态。需求端拆分来看，多晶硅的耗硅量为最大减项，有机硅、铝合金端的耗硅量虽暂未给出较大增幅，但同比仍有韧性，是工业硅有效的需求支撑。月度方面，有机硅、多晶硅企业均需面临反内卷，其全年生产总量存在一定可预见性，但月度排产的调整对工业硅脆弱的月度平衡也具有影响，关注企业实际生产中的自律性，着或导致月度排产出现较大的调整，从而影响平衡。此外，今年的大波动行情中，工业硅期货价格与焦煤等上游原料价格存在着“绑定”现象，关注明年“解绑”与否，若工业硅难以靠自身供需基本面走出行情，“解绑”难度或有加大。观点小结-多晶硅【20252025平衡展望平

5、衡展望】年度：年度：全球光伏光伏装机或出现负增长，预2026年全球新增装机预计达450-540GW（交流测），同比增速预计在-14%4%，对多晶硅需求量分别在108130万吨，若市场信息中，2026年同比-28.5%的生产配额确实存在及有效，则2026年国内供应缩减程度或高于需求，多晶硅基本面预计将有改善。月度月度：2025年总产量显示行业给予的生产配额具有一定生产约束力，若以2026年给出的配额为限，则2026年多晶硅基本面给出的去库趋势，能够给到当前期现价格更好的支持，多晶硅或能一定程度上摆脱价格涨势背离基本面的质疑。只是，即便月度显示连续去库，但上下游仍有近50万吨的历史库存需要消化，在

6、不考虑反内卷是否会给出产能约束新指引的情况下，历史库存的累计实际上难以给出多晶硅进一步向上突破的基本面支撑，因此多晶硅或延续高位震荡态势。此外，当前多晶硅期货交易高度受限，交易活跃度将有有降低，关注后续交易限制能否重新打开。工工2025回顾行情回顾-SI反内卷大方向定调甚高，工业硅上游、下游价格均快速拉涨，工业硅本环节价格同步上调基本面矛盾累积有限，期价横盘震荡关税战影响下市场情绪悲观，叠加基本面未见修复，工业硅进一步探底北方产区陆续复产，光伏未提供充分需求支撑，基本面羸弱煤价下跌，工业硅跟跌新疆硅厂减产，基本面支撑硅价上行修复行情回顾-PS光伏抢装支撑需求，现货挺价有效，叠加市场对于注册仓单