华润置地-“2+X”苦耕耘将至丰收年-210328（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告海外公司海外公司深度报告深度报告 港股港股 华润置地华润置地(01109)买入买入 合理估值：42.4-49.6 元 昨收盘：32.0 元（维持评级）港股港股 2021年年 03月月 28日日 一年该股与一年该股与恒生指数恒生指数走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)71.3 总市值/流通(亿元)2,282 恒生指数 3,364 12 个月最高/最低(港元)39.5/28.2 证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤 电话：010-88005315 E-MA

2、IL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006 证券分析师：王粤雷证券分析师：王粤雷 电话：0755-81981019 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001 联系人：王静联系人：王静 电话：021-60893314 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。海外公司深度报告海外公司深度报告 “2+X”苦耕耘”苦耕耘，将至将至丰收年丰收年 若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价若无特殊说明，

3、本文涉及金额均以人民币计价 估值与投资建议估值与投资建议 结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为 42.4 至 49.6 元，较当前股价有较当前股价有 32%至至 55%的空间的空间，预计公司 2020、2021 年核心归母净利分别为 238.1 亿、266.7 亿元，对应最新股本的核心 EPS 分别为 3.34、3.74 元，对应最新股价的对应最新股价的 PE 分别分别为为 9.6、8.6X，维持“买入”评级。，维持“买入”评级。行业“稳”字当先，龙头国企竞争占优行业“稳”字当先，龙头国企竞争占优 行业底层逻辑行业底层逻辑改善，改善，而板块与市场的估值水平差距

4、已达近年最大值，探底探底修复正修复正当时当时。融资压力下行业集中度提升，龙头房企强者恒强。龙头房企强者恒强。由于国资背景更适应以“稳”为重的行业大环境，国企国企迎来发展良机迎来发展良机。早期早期战略布局“战略布局“2+X”，”，受益受益央企背景多重助力央企背景多重助力 公司是内地领先的综合性地产开发商，先于行业提前布局商业地产。先于行业提前布局商业地产。背靠实力雄厚的央企母公司，不仅股权结构稳定，新形势下受母公司受母公司融资背书及融资背书及项目资源项目资源对接的助力优势更为凸显。对接的助力优势更为凸显。销售销售业务业务稳定增长稳定增长，投资投资业务业务先发占场先发占场 销售物业：销售物业：站稳

5、十强，深耕热点高能级城市，品牌认可度高不畏集中推盘竞争。土储充足且优质，补货渠道多样，充分保障未来发展需要。土储充足且优质，补货渠道多样，充分保障未来发展需要。投资物业：投资物业：规模领先运营卓越，投资回报率远超同行，常被忽视的公允价值增值带来融资机遇。顺应消费趋势打造重奢商场，租金提价空间大，项目成熟期回报丰厚。储备项目储备项目鱼贯入市鱼贯入市，租金收入爆发可期。，租金收入爆发可期。盈利水平领先，负债稳健无忧盈利水平领先，负债稳健无忧 五年翻番目标注入信心，营收增长保障性高，利润水平稳中有降，仍处行业领先地位。“三道红线”轻松达标，为珍贵的融资竞争力护航。风险提示风险提示 若调控超预期、消费

6、陷低潮致使未来销售、租金收入不及预期，将导致估值及盈利预测过高。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元)147736 164990 194674 230768(+/-%)21.9%11.7%18.0%18.5%核心归母净利润(百万元)21647 23812 26669 30403(+/-%)12.2%10.0%12.0%14.0%摊薄每股收益(元)3.04 3.34 3.74 4.26 EBIT Margin 40%28%27%26%净资产收益率(ROE)17%15%15%16%市盈率(PE)10.5 9.6 8.6 7.5 EV/