【国贸期货】电解铝（AL）专题报告：淡季逐步累库，铝价或偏弱运行-250728（6页）.pdf

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1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 淡季逐步累库淡季逐步累库，铝价，铝价或偏弱运行或偏弱运行 投资观点：投资观点：震荡震荡偏偏弱弱 电解铝电解铝（A AL L）报告日期报告日期 2022025 5-7 7-2828 专题专题报告报告 利润：截至7月28日，国内电解铝生产利润达到4000元/吨，年内电解铝生产利润均值 3055 元/吨。（利空利空）供应：2025 年 6 月份国内电解铝产量 360.9 万吨，同比增长1.57%，环比减少3.23%。6月份国内电解铝日均产量12.03万吨，环比持平，同比增 1.57%，日均产量处于历史高位水平。1-6 月

2、国内电解铝产量累计 2169.5 万吨，同比增加 51.3 万吨，增幅 2.42%。另一方面，国内电解铝产能基本达到产能天花板，而开工率维持 95%以上，供应增量有限。（利多利多）进出口：2025 年 6 月份国内原铝进口总量约 19.24 万吨，同比增加 58.72%,环比下降 13.8%；6 月份我国铝材出口量 49 万吨，环比下降 10.9%，同比下降 19.7%。（利空利空）需求：受铝价高位运行以及需求进行消费淡季影响，铝材下游开工率稳步下滑。（利空利空）库存：6 月下旬以来，随着下游进入消费淡季，国内电解铝库存止跌回升。截至 7 月 28 日，国内电解铝社会库存 53.3 万吨，较上

3、周增加 3.5 万吨，较上个月增加 7 万吨。（利空利空）投资建议投资建议 下游需求偏淡，国内电解铝库存持续累库，短期价格或偏弱下游需求偏淡，国内电解铝库存持续累库，短期价格或偏弱运行运行。风险提示风险提示 库存变化库存变化 分析师：分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 沪铝主力期货沪铝主力期货价格走势价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：SMMSMM 往期相关报告往期相关报告 1.【ITF-氧化铝】供需格局有所好转，氧化铝有望止跌 20250422 2、【ITF-铝】库存持续下滑，铝价偏强运行

4、20250630 17000180001900020000210002200024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 7月份，受“反内卷”情绪催化，大宗商品价格普遍大幅上涨。相对而言，铝价表现稳定，价格震荡上行，价格由 20500 上涨至 20600附近，涨幅 0.5%，明显落后于同期商品涨幅 4.5%。图表图表 1、沪铝主力期货价格走势沪铝主力期货价格走势（元（元/吨）吨）图表图表 2、LME 铝期货价格走势铝期货价格走势（美元美元

5、/吨）吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 基本面概况基本面概况 2.1 氧化铝氧化铝现货相对稳定现货相对稳定，电解铝利润，电解铝利润维持高位维持高位 7 月份以来，虽然氧化铝主力合约价格一度从 2950 拉升之 3550 元/吨，但氧化铝现货价格相对稳定，价格由 3110 上涨至 3250 元/吨。因此，7 月份电解铝成本相对稳定，保持在16500-16800 元/吨。而电解铝价格维持宽幅区间震荡，电解铝生产利润维持高位水平。截至 7月 28 日，国内电解铝生产利润达到 4000元/吨，年内电解铝生产利润均值 3055元/吨。图表图表 3、国内电解铝

6、生产成本组成（元国内电解铝生产成本组成（元/吨）吨）图表图表 4、国内电解铝成本及利润（元国内电解铝成本及利润（元/吨）吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 170001800019000200002100022000200021002200230024002500260027002800040008000120001600020000氧化铝成本电力成本阳极成本-4000-200002000400060008000120001400016000180002000022000利润（右）总成本 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31