非银金融行业：市场化权益市场的大时代北交所的制度比较研究与政策背景-210905（14页）.pdf

1、北交所试点注册制，审核效率提升。参照科创板、创业板，北交所企业上市由北交所审核、证监会注册。目前科创板已上市企业平均周期 8.7个月，预计北交所初步预期的审核周期在 6-9 个月，相比此前新三板退市再次排队 IPO 周期将显著缩短。北交所总体程序与科创板、创业板类似，北交所收到注册申请文件后，在五个工作日内作出是否受理的决定，受理注册申请文件之日起两个月内形成审核意见，证监会在北交所审核通过后20个工作日内完成注册，提升了企业注册发行上市的效率。同时设置北交所上市委员会与行业咨询委员会，发挥监督制衡作用、提供专业咨询意见，持续健全我国多层次资本市场结构，优化资本市场投资效率。从上市制度角度看：

2、继续秉承“包容性原则”，服务“小而美”企业。维持与新三板创新层、基础层“层层递进”的市场结构，北交所发行主体为在新三板挂牌满 12 个月的创新层公司;参考目前精选层标准，以市值为核心的指标体系和财务指标经营条件，市值区间为>=2 亿至>=15亿 元，对于市值15 亿及以上，未设置盈利要求，要求最近两年研发投入合计不低于 5000 万元，相比科创板、创业板最低市值 10 亿或有盈利要求，进一步拓宽了对创新型中小企业覆盖面、构建有别于沪深交易所的发行上市制度安排;参考科创板、创业板，我们预计后续或对于红筹架构、存在表决权差异企业、上市公司子公司孙公司分拆上市等领域有望进行相应政策安排，

3、吸引更多优质企业。从再融资制度角度看：对价格、规模不做行政干预，引入储架发行进一步降低中小企业融资成本。坚持“小额、快速、灵活、多元”，在融资品种上，形成普通股、优先股、可转债等较为丰富的权益融资工具，在发行方式上，实行向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等多元的融资方式。相比其他板块，北交所引入授权发行，可自主启动(即向特定对象发行累计融资额低于一亿元且低于公司净资产 20%的股票)，发行效率有望进一步提升。相比此前精选层再融资征求意见稿，北交所此次对发行价格、规模等不做行政干预(精选层拟发行股份数量不得超过本次发行前股本总额的 30%，)。同时引入储架发行，即“一次注册，分期发行”，自中国证监会予以注册之日起，公司应当在三个月内首期发行，剩余数量应当在十二个月内发行完毕，首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，给予中小企业灵活空间。保留直接定价、网上竞价、网下询价三中模式，更为灵活。对于小规模企业来讲，当发行数量较小是，采用直接定价周期短、成本低，北交所延续精选层制度，保留直接定价，差异化发展，有助于打造更适合创新型中小企业融资市场，根据此前精选层企业情况，龙泰家居、殷图网联、旭杰科技等20家余家企业选用直接定价方式，发行股数相对较小，采用直接定价有助首发市盈率回归合理，二级市场赚钱效应回归，有助于市场成交量和关注度回升。