连续血糖监测（CGM）行业深度报告（上）：技术趋于成熟海外市场率先爆发-210803-三个皮匠报告

1、名酒销量占比依然较低，未来提升空间广阔。2020 年上市酒企销量(不含顺鑫)市占率仅为 12.7%(剔除顺鑫原因主要系其产品多为低端酒且在上市酒企销量占比超 40%，剔除之后能够更好反映销量和吨价发展趋势)，名酒销量占比依然较低，未来提升空间广阔;上市酒企(不含顺鑫)销量由 2015 年的 95.1 万吨提升至 2019 年为 105.5 万吨，年均复合增速为 3.4%;2020 年由于疫情冲击，上市酒企销量仅为 93.8 万吨。与此同时，受益于直接提价和产品结构升级，平均吨价由 2015 年的 10.8 万元/吨稳步提升至 2020 年为 25.8 万元/吨，年均复合增速达 19%。高端、次

2、高端赛道优异，光瓶酒性价比高快速扩容居民收入水平高低各异叠加不同场景中消费属性差异较大，白酒得以形成上至超 3000元，下至 10 多元的宽阔价格带。目前，白酒行业可划分为高端、次高端、中端、低端四个核心价格带，各价格带的核心竞争力和驱动因素差异明显，均有自身内在的发展逻辑和细分龙头。在行业挤压式增长的大背景下，细分价格带内强者恒强的马太效应持续演绎，细分龙头持续攫取市场份额。高端酒稳健扩容，品牌壁垒极高受益于经济发展和大众消费崛起，2016 年以来高端酒步入上升通道，实现量价齐升高质量增长。从供需角度入手，高端酒快速扩容趋势明确，在茅台产能紧张、批价高企的背景下，国窖量价空间充足，销量潜在提升空间最大。1)需求端：富裕群体快速壮大，居民购买力持续提升伴随中国经济稳步向上发展，高净值人群数量快速壮大，2023 年中国高净值人群数量将达 241 万，相比 2018 年累计增长 44.3%。与此同时，对于开瓶率较高且售价处于千元关口的五粮液和国窖，近 20 年来居民实际购买力持续提升趋势明显，千元价格带扩容基础稳固。高端酒自 2015 年末以来持续保持高景气度，“茅五泸”一批价不断向上，即便 2020 年新冠疫情冲击，整体经济增长乏力的背景下，“茅五泸”批价在疫情初步控制后就快速反弹并再创新高，高端酒需求端稳健扩容确定性较强。

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