公司研究】陕西煤业-业绩估值有望大幅提升有望迎接戴维斯双击-210218-三个皮匠报告

1、2021 年生铁产量有望继续保持增长。根据 Mysteel 不完全统计，20182019 年各地公示的产能置换项目中，预计 2021 年计划投产的新建炼铁产能 2907 万吨，新建炼钢产能 2503万吨。虽然新上产能伴随着旧产能退出，但是工艺技术提升使得置换后的产能实际产量发挥远大于置换产能；同时，部分淘汰的旧产能是闲置或者半退出的无效产能，通过置换使这部分产能被激活释放，从而带来实际产量增加。另外，从钢铁固定资产投资来看，近两年钢铁固定资产投资完成额显著增长，映证了这两年钢铁新建产能项目显著增多。此外，由于废钢价格持续上涨，生铁将对废钢形成替代，生铁产量同样有望增长。2021 年是“十四五”

2、计划开局之年，是全面建成小康社会的关键时期。基建方面，中央政府和地方政府在 2020 年密集推出的一大批基建项目有望继续取得较大进展，基建投资增速有望出现回升，基建对水泥需求的拉动将进一步释放。房地产方面，中央明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产调控以“稳”为主，房地产市场仍具韧性，从房地产新开工、施工角度看，施工增速整体延续增长趋势，对水泥需求形成一定支撑。在需求的拉动下，水泥产量有望保持稳健增长。油价回升，现代煤化工成本优势重回。目前国际油价在 2020 年 4 月剧烈下跌后开始持续回升，目前达到 59 美元/桶，已经超过去年同期油价水平。在当前油价水平下，现代煤化工的成本优势重回。但即便在 2020 年油价处于低位时期，烯烃等化工品的开工率仍旧保持相对高位，并未受到明显影响，由此可以推断，只要油价水平未跌破现代煤化工的现金成本，企业生产动力将十分充足。新型煤化工进入密集投产期，耗煤量有望保持高位。2018 年起，煤制乙二醇等新型煤化工项目进入密集投产期，2020-2021 年仍旧有项目陆续投产。从目前情况来看，烯烃等化工品的开工率仍旧保持相对高位，并未受到明显影响，因此短期内预计耗煤量将随着新建项目的投产增加。同时，内循环战略下，煤化工地位也有望显著提升。

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