【研报】垃圾焚烧行业深度报告系列一：政策风险释放完毕行业配置时机已至-210129（20页）.pdf

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告 垃圾焚烧行业深度报告系列一 推荐推荐（维持维持） 政策风险释放完毕，行业配置时机已至政策风险释放完毕，行业配置时机已至 焚烧行业高速发展，集中度持续提升。焚烧行业高速发展，集中度持续提升。我国生活垃圾无害化处理量增速较快， CAGR 为 7.9%，无害化处置率也从 2007 年的 62%上升至 2019 年的 99.2%。 其中垃圾焚烧处理比重从 2008 年的 15.2%上升至 2019 年的 50.7%。 同时 2020 年，拿单数

2、量最多的前四家公司在中标产能和投资额的市占率分别为 50%和 42%，行业向头部集中趋势明显。 市场空间预测：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿。市场空间预测：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿。2019 年 末我国城镇化率已超 60%，达到“十三五”规划目标，预计 2025 年，城镇化 率将达 66.5%，城镇化率提高推升居民生活水平，从源头增加垃圾清运量，以 未来五年年均增速6.5%为假设， 2025年城镇生活垃圾清运量有望达3.53亿吨。 预计 2025 年垃圾焚烧占比达 63%， 对应焚烧处理规模 2.2 亿吨， 由此估测 2025 年垃圾焚烧处理规模将达 541

3、亿元， “十四五”垃圾焚烧市场规模有望超两千 亿。 通过垃圾焚烧行业政策梳理，鼓励垃圾焚烧行业发展的政策相继出台或将长通过垃圾焚烧行业政策梳理，鼓励垃圾焚烧行业发展的政策相继出台或将长 期利好行业发展。期利好行业发展。税收方面， 国家对垃圾焚烧行业出台了各项税收减免或免征 政策，增强企业参与意愿，推动行业发展。此外，对于国补政策取消，我们认 为其对行业头部企业影响相对有限。短期来看，补贴政策退坡所造成的负面影 响或已充分反映；长期来看，由于垃圾处理费调价机制的存在以及垃圾焚烧发 电效率提升，国补取消对行业头部企业的影响或相对有限。 行业两大风险因素持续减弱。行业两大风险因素持续减弱。1）邻避事件：）邻避事件：在垃圾焚烧项目刚需背景下，选 址更加科学、公众沟通更加高效显著减少了邻避事件的发生。2）低价中标：）低价中标： 伴随招投标相关法律文件的完善，低价中标现象逐步受到遏制，行业走上健康 发