澜起科技-公司研究报告-互连类芯片领先企业AI助力新腾飞-240824（22页）.pdf

1、电子 2024 年 08 月 24 日 澜起科技(688008.SH)互连类芯片领先企业，AI助力新腾飞 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次推荐（首次）股价：股价：54.16 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 www.montage- 大股东/持股 中国电子投资控股有限公司/5.70%实际控制人 总股本(百万股)1,143 流通 A 股(百万股)1,143 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）619 流通 A 股市值(亿元)619 每股净资产(元)8.93 资产负

2、债率(%)4.6 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 研究助理研究助理 陈福栋陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG 平安观点：互连类芯片领先企业，互连类芯片领先企业，AI 浪潮助力新增长。浪潮助力新增长。公司是全球互连类芯片的主要供应商之一，产品线包括内存接口芯片、运力芯片以及津逮服务器平台，可提供 DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案。近年，公司收入体量随下游需求有所波动，盈利能力维

3、持在较高水平：2019-2022 年，公司收入从 17.38 亿元增长到 36.72 亿元的阶段性峰值，2023 年略有下降（22.86 亿元），2024Q1 同比大幅增长，收入波动的主要原因为下游需求的变化所致；此外，公司净利率连续多年维持在 30%以上（2023 年除外），核心业务互连类芯片毛利率位于 58%以上，盈利能力连续多年处于较高水平。未来，随着 DDR5 渗透率提升以及运力芯片的规模放量，公司业绩有望持续稳定增长。内存接口芯片是公司基本盘，内存接口芯片是公司基本盘，DDR5 渗透助力新腾飞。渗透助力新腾飞。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，是 CPU 存取内存数据的必经

4、通道，按功能主要分为 RCD 和 DB 两类。内存接口芯片可视为公司基本盘，是公司收入的主要来源。公司在 DDR4 世代发明了“1+9”分布式内存子系统架构，解决了内存子系统大容量与高速度之间的矛盾，成为 DDR4 LRDIMM的标准设计，自此逐渐成为行业领跑者；进入 DDR5 世代，“1+9”框架演化为“1+10”架构，继续作为 LRDIMM 的国际标准，公司行业优势地位得到进一步巩固。当前，DDR5 渗透率快速提升，公司相关内存接口芯片类别更加丰富（SPD、TS、PMIC），且价值量有所提高，未来有望助力公司内存接口芯片基本盘焕发新的成长活力。AI 带来算力新革命，运力芯片贡献新的增长极。

5、带来算力新革命，运力芯片贡献新的增长极。AI 快速发展，对算力、存力带来巨大需求，高算力处理器与高容量内存间数据的高速稳定传输至关重要，运力芯片应运而生。公司在运力芯片领域布局完善，产品类别涵盖 PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC 等。PCIe Retimer 主要解决数据高速、远距离传输时信号时序不齐、完整性差等问题，公司2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,672 2,286 4,316 6,127 7,833 YOY(%)43.3-37.888.8 41.9 27.8 净利润(百万元)1,299 451 1,426 2,

6、151 2,885 YOY(%)56.7-65.3216.3 50.8 34.1 毛利率(%)46.4 58.9 58.7 60.6 61.1 净利率(%)35.4 19.7 33.0 35.1 36.8 ROE(%)13.1 4.4 12.9 17.7 21.1 EPS(摊薄/元)1.14 0.39 1.25 1.88 2.53 P/E(倍)47.6 137.2 43.4 28.8 21.4 P/B(倍)6.2 6.1 5.6 5.1 4.5 证券研究报告澜起科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。