亿纬锂能-公司首次覆盖报告：动力与储能齐发力差异化发展寻突破-230905（33页）.pdf

1、电力设备及新能源 2023 年 09 月 05 日 亿纬锂能(300014.SZ)首次覆盖报告：动力与储能齐发力，差异化发展寻突破 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：50.09 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备及新能源 公司网址 大股东/持股 西藏亿纬控股有限公司/32.02%实际控制人 骆锦红,刘金成 总股本(百万股)2,046 流通 A 股(百万股)1,862 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）1,025 流通 A 股市值(亿元)932

2、每股净资产(元)15.92 资产负债率(%)60.2 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*4680电池量产在即，优质供应率先受益*强于大市20221202 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU 平安观点：公司技术积累深厚，电池产品多样化发展公司技术积累深厚，电池产品多样化发展。公司以锂原电池起家，加码动力和储能电池；营收和利润实现持续高增，2022 年实现营收/归母净利润分别为 363.04/35.09 亿元，2018-2022 年 CAGR 分别为69.96%/57.45%；净利率探

3、底回升，2023H1 上升0.91pcts 至 11.02%；控本能力不断增强，期间费用率持续下降；技术积累深厚，研发费用率相对较高；产品多样化发展，三大封装技术路线全面开花，加码大圆柱三元动电和大方形铁锂储电；股权结构稳定，股权激励到位；强化上游供给布局，实现保供和降本；拓展下游增收空间，持股思摩尔国际、沃太能源等，提供稳定投资收益。方形动力电池开始放量，大圆柱差异化路线放量在即方形动力电池开始放量，大圆柱差异化路线放量在即。市场方面，市场方面，全球动力电池需求持续高增，2022-2025 年 CAGR 达到 30.2%；大圆柱动力电池有望在 2024 年实现突破；多家车企看好 46 系圆柱

4、电池市场应用；根据SNE Research 数据，公司2023H1 全球装机量达6.6GWh，同比+153.8%，市占率 2.2%，同比+0.9pcts，全球排名提升两位至第八。产品方面，产品方面，公司三元大圆柱电池有望今年四季度量产出货，加强研制“”电池系统，提升大圆柱电池产品价值量；起步于软包动力电池，软包出货量已居国内前列；三元方形动力电池是公司近期快速放量产品。客户方面，客户方面，合众新能源、广汽乘用车、小鹏汽车是公司主要动力电池客户；进入电动乘用车市场较晚，积极拓展乘用车市场；2023 年独资工厂加速放量，方形三元电池装机市场份额有望提升；客户需求亮眼，据公司 23H1 半年报公告，

5、公司未来 5 年 46 系大圆柱客户意向性订单合计约 472.31GWh，年均市场需求近千亿元；产品路线多元化，新建产能保障供给。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)16,900 36,304 54,846 81,103 112,099 YOY(%)107.1 114.8 51.1 47.9 38.2 净利润(百万元)2,906 3,509 4,605 6,220 8,168 YOY(%)75.9 20.8 31.2 35.1 31.3 毛利率(%)21.6 16.4 16.2 15.9 15.8 净利率(%)17.2 9.7 8.4 7.7 7.3

6、ROE(%)16.2 11.5 13.3 15.4 17.0 EPS(摊薄/元)1.42 1.72 2.25 3.04 3.99 P/E(倍)35.3 29.2 22.3 16.5 12.5 P/B(倍)5.7 3.4 3.0 2.5 2.1 证券研究报告亿纬锂能公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/33 确定性高增长赛道，大储小储齐发力。确定性高增长赛道，大储小储齐发力。市场方面，市场方面，政策持续助力新型储能发展，市场机制逐步完善；风电和光伏装机量规模大幅增长，新型储能行业进入快车道；国内锂电企