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1、请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的免责声明后的免责声明证券研究报告证券研究报告行业点评行业点评医药生物医药生物创新药产业趋势积极向上，底部信号开始显现创新药产业趋势积极向上，底部信号开始显现2026 年年 06 月月 20 日日评级评级领先大市领先大市评级变动维持涨跌幅比较涨跌幅比较资料来源：财汇，财信证券%1M3M12M医药生物-9.4-13.4-8.4沪深 3002.26.127.5吴号吴号分析师分析师执业证书编号：S相关报告相关报告1 医药生物行业点评：药品价格政策出台，利好创新药产业链 2026-04-16投资要点：投资要点：创新药板块调整较为充分创新药板块调整较为充分，估值性价比凸

2、显估值性价比凸显，产业资本开始回购或增持产业资本开始回购或增持。2025年 5 月 1 日至 2026 年 6 月 19 日，万得创新药指数、恒生医疗保健指数的区间涨幅分别为 4.36%、3.30%，较 2025 年 5 月 1 日至 2025 年 9 月 9 日的涨幅（39.20%、57.03%）出现明显回落，恒瑞医药、百济神州、康方生物、三生制药等创新药代表公司的股价涨幅明显缩小，部分创新药公司股价涨幅转负。截止 2026 年 6 月 19 日，万得创新药指数的 PS 为 4.90 倍，处于近 5年 25.70%分位数，而同期沪深 300 指数的 PS、PE 分别处于近 5 年 97.69

3、%、98.26%分位数，创新药板块估值性价比凸显。自 2026 年 5 月以来，多家创新药产业链公司开始回购公司股份，彰显对公司未来发展的信心。创新药产业趋势积极向上创新药产业趋势积极向上。在 2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国创新药企累计拿下 94 项口头报告、13 项最新突破性摘要（LBA），两项核心数据双双刷新历年纪录。康方生物、科伦博泰等企业读出优秀的关键临床数据，将引领或改变肺癌等疾病领域的标准治疗方式。其中，康方生物依沃西（PD-1/VEGF 双抗）联合化疗对比替雷利珠单抗（PD-1)联合化疗,一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）III 期研究取得总生

4、存期（OS）显著阳性结果，将死亡风险降低 34%。该研究是全球首个在肺癌领域对比PD-1 联合化疗取得 OS 和 PFS 双显著阳性结果的 III 期研究，重新定义鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）一线治疗的金标准，是中国创新推动全球肿瘤治疗水平提升的一个里程碑。此外，中国创新药企与海外药企的项目授权交易呈现良好趋势，合作范围深入至早期项目、技术平台、商业化等。中国创新药的质量持续获得国际药企认可，海外价值有望持续兑现。例如，5 月 12日，恒瑞医药与百时美施贵宝达成首付款及周年付款为 9.50 亿美元、总交易金额达 152 亿美元的对外授权交易。5 月 29 日，信达生物与辉瑞达成首付款为

5、 6.50 亿美元、总交易金额达 105 亿美金的对外授权交易。政策推动药品销售回归产品本质，利好临床价值高的真创新药政策推动药品销售回归产品本质，利好临床价值高的真创新药。2026 年 4月 10 日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）（简称解释（二）。解释（二）将非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪的定罪量刑标准直接参照受贿罪、行贿罪的标准执行，明显降低了非国家工作人员受贿的入罪起点。2026 年 5 月 7 日，为规范医药代表从业行为，有序合规开展药品学术推广活动，促进医药产业高质量发展，国家药品监督管理局等 7 部委联合发布

6、医药代表管理办法。对于药品销售而言，上述政策将有助于规范药品销售推广活动，推动药品销售回归产品本质（有效性、安全性、依从性等），临床价值高的真创新药有望受益。对于产业发展而言，上述政策有望推动中国创新药研发进一步以未满足的临床需求为导向，提升差异化创新水平，促进医药产业高质量发展。投资建议投资建议：我国医药生物产业已进入创新驱动的高质量发展阶段，维持医药生物行业“领先大市”评级。建议关注：（1）差异化创新能力强、商业化能力优秀、国际化进展靠前的创新药企，如恒瑞医药、百济神州、海思科、荣昌生物、迈威生物、迪哲医药等；（2）受益于创新药研发需求改善，新签订单和业绩表现较好的 CXO 企业，如药明康