我们认为，火电+风光的开发运营模式和央企身份将助力公司在当前新能源大发展期拥有更好的发展机会和市场竞争力。目前公司存量在运装机中有大量火电机组，煤价波动导致火电业绩周期波动较大，叠加碳中和背景下下的火电长期前景黯淡，使得市场对火电资产价值评估相比账面价值大幅打折。但需要注意的是，风光发电目前正处于重资产高速扩张周期，属于高度资金消耗型行业，可再生能源补贴欠补也使得风光发电经营活动现金流相对较差。与此同时，火电业务虽然业绩波动大但现金流优异，这部分现金流可以和公司风光发电业务构成良好补充，满足公司后续发展的大额资本开支需求，有助于公司更好地把握风光投资机会，火电+风光模式使得公司能够在新能源高速发展期获取更大成长潜力和更强财务抗风险能力。从市场参与者角度看，随着风光发电在 2021 年正式进入平价阶段以及政府 2060 年碳中和目标的提出，我们认为未来风光运营市场的最关键参与者将逐步转移至拥有更强资源获取能力和低融资成本的央企，预计央企相比地方国企和民企在新能源运营领域的优势未来将加速放大。